【现货】

现货价格小幅下跌。日照港PB粉-1至768元/吨，金布巴粉持平至705元/吨。

【基差】

夜盘基差收敛。PB粉和金布巴粉仓单成本分别为814元和804.7元。PB粉夜盘基差21元/吨左右。

【需求】

近期钢厂利润持续回升，钢厂复产有加速迹象，247家钢厂日均铁水产量+5.1至233.1万吨，产能利用率环比+1.9至87.51%，高炉开工率+1.22至80.79%。

【供给】

供应增量明显，统计局数据，1-8月进口铁矿石8.15亿吨，同比增加5.1%（+3990.9万吨）。周度数据来看，本周到港量小幅下降，45港到港量环比-903至1959万吨；全球周度发运-397至2981万吨，澳巴与非主流国家均环比下降。其中，澳巴环比-356至2403万吨，其他非主流发运环比-41至579万吨。

【库存】

港口与钢厂库存均环比上升。截止10月11日，45港库存1.511亿吨，环比周二+153.2万吨，环比上周一-33.5万吨；钢厂进口矿库存环比+300.57至8985.30万吨。后期钢厂有持续复产预期，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。

【观点】

五大材维持去库趋势，钢厂复产有加速迹象，铁矿石跟随黑色金属震荡走强。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供应下降，需求持续回升，钢厂与港口库存均环比上升。供应来看，本周到港量环比下降；全球发运量环比下降，主因海外矿山季末冲量结束。需求来看，五大材维持去库趋势下，随着近期钢厂利润持续回升，本周钢厂复产有加速迹象，日均铁水产量环比+5.1至233.1万吨。库存来看，港口与钢厂库存均环比上升，其中港口库存1.511亿吨，钢厂库存8985万吨。长期来看，供应端海外矿山稳定运行，叠加全年需求有减量预期下钢厂超量补库意愿较低，四季度高库存格局有望延续，铁矿石价格弹性承压。节前钢材去库主要受益于前期持续减产，若节后钢材需求不及预期，铁矿石仍有估值回落风险，全年钢材需求负增长预期下，传统旺季下盘面或给出逢高空机会，后续持续关注钢材去库持续性与钢厂复产实际高度。操作上，跨期价差关注铁水产量见顶后逢高做缩1-5价差机会，可尝试卖出01合约1000元/吨虚值看涨期权，建议投资者注意头寸管理。