安如泰山  信守承诺

中国铂钯期货又进了一步！随着全球经济的发展和环保要求的提高，铂钯等贵金属在工业应用中的需求日益增长。为了更好地服务于铂钯产业，广期所自2022年启动铂钯期货合约设计工作，并进行了全产业链的深入调研。

本次大会多平台全程直播，旨在加强广大投资者对铂钯品种基础知识、产业链条线的认识，吸引铂族金属投资兴趣、丰富投资及期现货保值工具。我们的学习就从这份纪要开始。

1、全球铂钯期货投资市场交流与广期所最新合约设计

1.1广期所铂钯期货最新进展

2022年初广期所启动铂钯品种。广期所表示，目前正加快推进合约设计，立足全产业链调研，更深入的了解铂钯市场。调研条线上，涵盖了回收、精炼、消费、进口、仓储、物流等各个环节，覆盖80%的产业链龙头企业。在消费上，深入汽车催化、玻璃厂家；在贸易上，摸清定价模式、产销区域。目前已有相对全面的认识。

在加强国内期现货交流、行业内交流的同时，广期所也在吸取同业经验，如日本铂钯期货、上海黄金交易所铂现货、上海期货交易所贵金属期货，都做了充分沟通。同时，与伦交所联系，加深对交割品牌设计的认识。目前，广期所已完成铂钯合约设计工作，调研论证两次，后续将继续反复沟通。

接下来，将进一步加快铂钯研发工作，面对全市场对交割品牌、交割库做实际工作摸底，也将进一步加强产业调研、充分论证合约，希望能更好服务于铂钯产业。

1.2伦敦铂钯市场协会（LPPM）优质交割及认证

铂族金属的精炼要求很高，LPPM为条、锭、海绵态金属都指定了标准。目前，铂族金属合格精炼商名单，有34家铂金、31家钯金，中国有两家精炼厂符合锭的交割标准。铂钯产品的规格比较大，重量有1公斤和6公斤，纯度大于99.95%。

对合格品牌的申请门槛一般要求，公司成立不低于5年，从事铂族精炼业务不低于3年，一年产量不低于500公斤，且具备生产条、块的能力，公司有形净资产1.38亿。整个注册过程可能需要一年，且必须符合“负责任采购”（即尊重人权，遵循经合组织基于风险的尽职调查）。目前，中国并不严格遵守OECD这一指南，中国国家标准化管理委员会正在参与这项工作。

同时，精炼商还要负责向上追溯上游采矿商的“负责任采购”，目前铂族金属（汽车催化剂方面）被盗问题严重，可能继续增加合规审查风险。另外，许多工业用户正在使用海绵状贵金属，而不是条板，需要再进行海绵状认证。

1.3 国外期货交易所经验交流

      1）芝商所铂金衍生品市场作为风险管理工具的变革

芝商所是多个交易所的组合，即CME\CBOT\NYMEX(铂钯交易平台)\COMEX。芝商所目前上市铂、钯的期货与期权，新能源上市金属包括氢氧化锂、碳酸锂、氢氧化钴、金属钴期货与期权。铂金期货1956年上市挂牌，黄金8年以后才上市。

芝商所非常重视美国以外的全球市场业务、提供了相当可观的交易量与交易额收入。金属板块，每日成交量上，北美占53%，欧洲占30%，亚洲贡献了15%。今年铂金成交量爆发，每天平均约3.3万手铂金期货成交。2024年非美成交占铂金总成交的53%；日均成交量较2023年上升了83%，非美国交易量达到24%。

铂金期货全时段都有流动性，其中亚洲成交增速最显著，增长超过8成；欧洲增长三成，北美两成多。铂金期货买卖价差保持稳定，电子盘买卖价差在亚太与北美时段基本相似。亚太地区芝商所一般以新加坡为基准。在亚太市场，新加坡很重要，那里免税且中立。

NYMEX铂金期货50盎司目前需要2500美元初始保证金，约5.1%合约价值，24小时交易长度。在交易时间上，远超铂金ETF,具备交易优势。

交割品牌建设方面，该所2021年5月引入负责任采购指南，2022年8月接受从瑞士信贷或瑞银集团位于苏黎世存储金库的铂金进行交割。2022年8月，芝商所批准某些LPPM铂金品牌为交易所交割品牌，并继续保持交易所批准品牌与LPPM合格交割清单品牌的一致性。2024年2月，铂金期货交割重量上限提高，5月起接受55.001-192.904盎司的铂金锭作为交割品。

目前芝商所已形成黄金/铂金价差、铂金/钯金价差的走势跟踪。

2）深入探索日本铂金市场生态系统的增长与可持续性贡献

日本人习惯上喜欢消费白色首饰，不过过去两年日本投资者更关注黄金，因为涨幅大。不过，铂金现在价格优势大，黄金首饰报价高，已经有负反馈，消费者可能更能接受铂金。

大阪交易所OSE上市金银铂钯，日本铂金ETF市场亚洲最大。1984年OSE开展上市铂金期货合约，历史很长。

日本交易所的合并背景比较复杂。在所有衍生品里，铂金期货在日本的排名仍能进入前十，是世界领先的铂金期货市场。标的设计上，交易单位是美国铂金合约的1/3，单位是g，500g/手。OSE铂金期货价格2024年4月突破了5000日元、16年新高，主要受日元贬值影响较大，铂金价格走势与低迷的美元/日元走势相一致。

铂金期货，海外客户交易量超过57%，日本境内散户贡献25%，保值商贸相关贡献了16%的交易量。海外交易者和产业客户引领了2024年铂金价格的反弹。未平仓合约，海外投资者占21%，主要以短线交易为主。

1.4 广期所铂钯合约设计要点（仅为最新草案稿信息，仍需动态跟进）

铂钯期货合约2023年2月开始正式研发，目前完成的最新合约方案，吸收了产业客户的建议。为服务产业保值，广期所拟上市12个月连续合约，交易单位1000克/手，交割单位5000克。拟一天交易4小时，暂时没有夜盘。

交割品形态设计：锭、海绵态都能交割，其间升贴水0，提升产业服务范围。钯金主要流通形态是海绵态，应用于汽车尾气催化、化工等行业，不好运输，国际主流交易所主要允许锭的交割。国内不同实体背景下，广期所拟引入厂库制度，海绵形态直接提货，降低储运和流通环节。锭，主要用于首饰、玻璃纤维，铂品种锭的流通占比接近79.2%，钯83.4%是海绵态。两种形态转化成本低，1-2元，纯度一致所以无升贴水。

品牌交割：国产与进口符合要求均可交割，交割品牌免检。广期所认可LPPM认证品牌。市场已形成认可度较高的主流铂钯品牌，具备引入品牌管理的基础。目前，国内两家炼厂获得LPPM认证，但它是国产品牌，仍需交易所来批准。

交割标的：纯度不低于99.95%，国产走国标。纯度、杂质含量、灼烧损失量（因纳入海绵态交割，国产不低于0.1%，进口0.05%）三个细节。进口LPPM标准仅对杂质元素总量做总和要求，而国标是分开杂质含量分别做要求。不同行业、企业对杂质含量要求差异较大。

交割仓库：各交割仓库全部升贴水为0，倾向全产业链设库。如产地，甘肃、湖南、江西、河北、云南；主要消费地与进口地，北京、浙江、上海、江苏、广东。

实物交割:锭，仓库与厂库交割，品牌标识、产品编号、质量证书，拟非常明确的借鉴黄金期货交割，即企业专人备案配合入库交割；进口锭，拟只允许从上海黄金交易所未出库的现货转期货仓单。海绵态，仅允许厂库交割，这个形态换包风险高，提货地点为生产企业。

其他：交易所不参与增值税开票环节，拟滚动交割与集中交割并行。进入交割月风控从严，涨跌停板将从4%扩至6%。保证金三段，5%、10%（交割月前一月第15个交易日至当月最后一个交易日）、20%（交割月）。交割月份持仓限额30公斤，即30手，可申请套保头寸额度。

目前广期所铂钯期货仍在全力推进研发中，尚无具体上市时间点，建议关注动态消息。广期所即将对实体交割品牌、交割仓库做摸底调查，感兴趣的相关企业可通过期货公司或直接与广期所联系。

2. 铂钯产业现状与发展趋势

2.1铂钯资源的开采与金属精炼

      1）铂族金属在世界关键矿产中的地位

关键金属已经是全球大宗商品市场的流行词，铂族金属正在与关键金属相挂钩。关键金属，很重要的一点是这一资源对未来的经济增长非常重要。各国政府对采矿业的关注度非常急切。2023年欧盟关键矿产列表的数量更多了，供应的脆弱性更加明显了。铂族金属持续在关键矿产清单中。

近两年矿业端资本投资重新走高，但可能很大一部分与通胀有关，需要考虑实际的投资拉动。当前资本的投入成本可能比市场想象的还要高。过去十年，中国进口铂金增长停滞，预计2024年进口量开始重新转增。

2）开采铂族金属的重要性  诺瑟姆铂业

铂族金属资源非常稀有，而其化学特性很强，纯铂族金属的生产环节很复杂。诺瑟姆铂业全球2万名员工，原矿品位仅2-5g/吨、水消耗量极大，公司覆盖铂族金属全上游产业链。目前，地下矿坑机械化操作很强，比如可以看到矿坑金属保护结构的密度很大。铂族开采需要注意副产品，比如目前主矿选择以陆路卡车的方式运输至精炼厂，返程可能装铬金属。工艺上，目前能够熔炼99%原矿，其中的贱金属处理需要把控硫化物。会将它们转给第三方再去精炼贱金属，可能里面还有一点儿铜。

未来铂金的供应增速有很大挑战，如果没有意外的关停、没有新项目，按照最大开采量，现在的投资没办法中和自然衰竭的老矿项目。如果价格还上不去，资金不足就可能带动更快的关停，铂族的供应量将有持续下降。相对比，钯金供应量也会下降，但下降的速度可能要比铂金慢。铑的年度开采量下降趋势可能会接近铂。所以公司并不着急对铂族金属的销售。

      3) 寻求铂族资源   英美资源（本次会议重要赞助商）

英美资源在全球有9万员工，经营铜、镍、锰、铁矿石与铂族金属，总部伦敦。铂族产品获伦敦铂钯市场和金银市场协会认证。在铂族金属方面，开发多个需求领域，铂族需要立足、深耕汽车行业，因此对铂不是简单的矿业站位。

南非是铂金的主要产地，供应占比超过80%。铂资源非常稀有，全球已开采量仅能在一个奥运会标准泳池中没过脚踝位置；而黄金有史以来的开采量可以填满三个奥运会标准泳池。

铂族金属用途广泛，内燃机汽车催化转化器消耗了45%、珠宝需求占比20%、还有其他工业及医疗应用（激光、晶体增长、抗癌）。未来铂族需求将推动绿色转型，可以分为几大板块：a、绿氢及移动出行板块，涉及碳中和材料、电池及储能；b、食品科技、低损耗计算（这一块儿目前非常有意义）、医疗科技、废弃物与污染控制；c、珠宝、投资等。英美资源集团作为生产商也在同时深挖上述运用领域。

其中，铂族推动绿色转型，即绿氢与移动出行，对未来铂金的需求前景至关重要。氢链条中串起三个铂金消费点。绿氢是氢经济基石，当前由可再生能源驱动的铂族金属PEM电解槽制备氢。氢能可用于配电基础设施，如离网发电设备、离网超充等。

电池方面，中国氢燃料电池初创企业较多。长期认为燃料汽车不会消失，目前氢燃料电池聚焦长途、重型车，未来燃料电池将作为电动车的补充，具备最大铂族金属消费潜力（基于燃料电池应用规模）。目前已试点氢燃料电池汽车，国内项目主要在珠三角，广东已建成超过50座加氢站。丰田为奥运会准备了500辆燃料电池车。

另外，铂族实际可以优化电池技术，市场本来认为电动车不用铂。但利用钯图层能够提高锂离子电池性能，使其更小、更轻、更省成本。钯图层可保护电池阳极、防止电阻增大、减少锂耗损。目前正在利用测试数据探索潜在商业化路径。

最后，铂族配置助力资产增长。Pt950合金新工艺，能够减少磨损，白度、亮度更持久，已在美国、印度首发，接下来将进入中国及日本市场。机构投资者保持对铂金的浓厚兴趣，2024年铂金强势开局，铂金条销售额大幅增长。黄金价格当前是铂金的两倍，但铂金价值有低估。铂金比黄金稀有20倍，比白银稀有100倍。

4）非洲南部的铂族金属供应前景

宏观经济环境不景气，对南非矿业生产的挑战很大。南非地理优势很好。矿井最深可超2000米。铂族金属资源按权益国籍所属，南非占据绝对主导，供应着全球92%的铂、42%的钯，相关产品铬也是中国最大的供应商。未来，地下采矿需要耗费很大电力，降温难度大，开采新的资源难上加难。

PGMs（即铂族金属）的营收2021年到达高点后，近年连续下降。每一年开采精炼成本约上升20%，2009年以来采矿成本已经翻番。钯金、铑可能根本不赚钱。

消费上，90%的铑需求用于内燃机催化剂，2040年可能全球还有1500万辆内燃机催化剂车型，可以支持一定需求，但其生产成本不断提高。钯金催化剂上的使用占比约82%。未来需要关注钯与铑的回收，比例上能够做到与原生供应的分庭抗礼。但铂金不一样，其消费曲线会明显往上，回收供应相对受限。更稀有的元素钌、铱的需求可能会更好。

供应上，未来五年，钯与铑的供应可能都是相对充足的。铑的成本非常高，可能会有供应上的被动关停。但整体看，铂族金属都是一篮子的，1公里的矿井，才能达到经济产出合理性，收回投资的时间长达15年。预计未来15年一次产量会下降，但回收量会赶上，中国市场的回收前景很亮眼。

5）圆桌论坛：全球铂族金属矿产供应的挑战与展望

怎么看俄罗斯的供应？

俄罗斯铂钯产量虽有贡献，全球供应量占比也有一席之地，但其项目的主要产品是铜镍，而南非是纯铂族，主副产品不同。就铂族矿，现在只能零星在北美找到一些矿。俄罗斯铂族副产品的位置不同，受到铂族近年价格低迷的影响有限。全球整体铂族供应主要还是由南非、津巴布韦驱动，俄罗斯有影响，但可能不大。

怎么看铂族采矿经营成本？

就采矿工艺，综合开采才可以降低成本，一篮子铂族金属与铬，原矿出来首先是铬，而后铂族金属，再后尾矿。

有部分公司逆周期的经营决策效果可能很好，比如在资本开支环节上逆周期投入；但也有一些公司以囤积现金为主。本轮矿业周期很可能不同，要注意一篮子的开采成本与产品价格波动。如果是含铬和镍的矿，相对来讲比较友好；如果是独立的铂族项目，可能成本比较难降，经营挑战大。这一波，可能会看到有矿井关闭的消息，这在以前并没有出现过。

每一个铂族金属的供需都比较独特，价格也是不一样的，但采矿效益要综合评估。开采上，不同项目可能有比例上的调配，但从大的方向上，主动能做的调配难度很大。比如铬，现在想多产出，就只能打尾矿的主意。价格不好的时候，可能会放慢开采动作，比如巷道的走向、是否提前投资，都能简单调配。这些动作比关完再开，成本要更小，也更合理。

如果矿端出现关停，重启会承担怎样的成本？

现金流是矿产商经营的困难点，如果关停再重启，是个很复杂的效益测算。PGMs矿业大体量运行，固定成本很高，日常需要维护、保养，人工密集型、资本密集型，还要充分考虑当地社区影响。关停带来的社会与经济影响都会很大，不能轻而易举地关，需要具体评估政治、经济、社会成本。南非，矿业运行机制独立，关停过程艰难。客观看，目前没有正式关停过矿井，关停后环境维护成本太高，再重启也会非常昂贵。

分地域铂族金属运营上的特点？

北美的矿非常依赖于钯资源，他们比较着急快速兑现资源量。铂钯开采属于资本密集型作业，集中操作若干年后，再进入整顿维护期。钯金需要有足够的价格刺激。

俄罗斯的图景不太一样，俄乌冲突封控下，开采设备进不去，也可能影响当地产量。当然预计会有一些矿转到亚洲精炼处理。不过倾向于俄罗斯的一次供应还是不足。

讨论津巴布韦的投资环境，是很尖锐的。PGMs（铂族金属）对脱碳影响很大。南非供应量可能自然下降，因成本更高，市场会将供应目光转向津巴布韦。首先要探测地质条件，从事浅层资源运营。但不能太急，要看矿运营上的逆风，要看产成品价格。津巴布韦的矿产投资环境还算简单，目前主要看矿的自然禀赋，有一部分埋藏比南非浅，当地熟练工足够、监管少、工会阻力低。因此，对津巴布韦的整体前景还是乐观的。

南非的铂金供应，特别需要产成品价格上的支撑，同时关注新政府政策、南非兰特汇率走势。

怎么看铂族金属二次供应形势？

投资角度，电车渗透率上升后，工业需求降温，市场会低配这个板块。不过目前情况可能向好了，EV的渗透速度可能变慢，令混动、内燃机车型可能在2030年前有喘息机会，消费下行的速度可能托的住。但对投资来说，市场需要找到投资理由。比如一次供应上的题材，二级供应上的激励有限等等，由于低价，2023年铂族金属的回收下降了15%-20%，2024年回收还可能下降20%。价格的疲弱也在影响回收效率。预计钯金受回收影响更大，倘若钯金低于1000美元/盎司，经济激励就不够，价格可能最终也会影响到一次钯金的供应。

6）贵金属尤其铂族金属的回收前景  中国物资再生协会贵金属产业委员会

2020年中国回收铂族金属量低于2019年；同样，预期2023年回收量36吨，实际回收量25吨，有11吨未能进入市场，即废料产出并非全部能回收，还有部分因价格等因素未出售。

预期铂族金属回收量在2024年后呈爆发式增长，将得益于废催化器回收速度的增长。在国内以旧换新政策推动下，这个增长预期要高于原有预判10-15%。协会预判2028年，中国铂族金属回收量将达72吨。由于纯电动车的快速增长，回收量增长态势在2031年降低。不过，随着国六B排放标准的催化器（铂族金属加装量提高30%）失效进入回收市场，2032年铂族金属回收量将再次增长，分析可达到87吨。

新能源汽车在2020年后快速增长，挤压传统燃油车份额，2022、2023年已分别占到汽车产量的26%、32%，使得PGMs的应用量降低。新能源车中，油电混插车的比例也在上升，2022年、2023年已分别达到22.6%、30%，这个增长趋势还在延续，一定程度缓解了PGMs用量降低的压力，2023年汽车行业使用70吨PGMs。

目前，贵金属回收税率3%，但利润只有0.5%，协会认为应该更低，利于回收行业发展。反向开票政策暂时难以用到贵金属领域，尤其黄金回收。黄金回收价值含量高，纯度大，可能不能做为废品。

国内汽车回收补贴110亿，大概对应100万辆，拉动效应较有限。如果更具体指向汽车尾气回收器，回收供应量可能增加15%。整体，铂族金属消费一年下降15吨、约10%，跟疲弱震荡的价格相比，需求对价格的负面影响不是很恐慌。

2.2铂族金属的消费前景：减量与增量

1）汽车电气化发展中的铂族消费

全球铂、钯、铑总需求近年增量接近停滞，2019年受益于汽车产量峰值，当年三种铂族金属累计消费量达到最高点。不过当前，铂金消费占全球铂族金属汽车这一板块的需求比例实际较2016年有提高。主要受益于铂金在柴油车后处理系统的应用，目前这方面占比在铂金消费中占40%。钯金、铑金在汽车行业中的消费占比超过八成。

需要注意，近年中国铂金消费在全球汽车行业上的消耗占比是提高的。中国重型柴油执行国V标准，且铂金替代钯金。中国汽车行业消费铂金比例在全球铂金消费占比中达到18%，但钯金、铑金被替代。铂族金属的整体消费面临下降趋势，主要受新能源汽车渗透率的拖累。因中国汽车电气化快速发展，中国汽车行业对铂族金属的需求将逐渐降低，特别是钯金和铑金。

当然，电动车的种类也是有异同的，纯电以外还有插电，技术上分为插混与增程。预计至2032年增程、插混汽车产量的增长速度将远快于纯电动和内燃机汽车。对于电动车是否要用到铂金，要看具体的发动机功能。

纯电、增程、插混，电池最小的是增程。增程发动机仅供电池发电，插混发动机更复杂还需要完成机械连接，发动机具备直接驱动前进模式。增程与插混目前是依托老内燃汽车生产平台在生产。

中国轻型汽油车平均铂族金属含量，法规的严厉会提高单车含量，数据上2020年达到顶峰，2019年年度增速最大，当年提前实现了国六标准。现在单车铂用量已经由较快增速转跌，疫情期间铂族价格过快上涨，使企业被动减少了处理系统上的铂族金属用量。但依然能够满足排放标准，其技术主要途径是提高发动机能效、使用先进材料等。当然，目前中国汽车平均铂族金属使用含量仍高于2018年以前的水平。

预计未来插混、增程的铂族金属用量会进一步下降。调研显示，同一平台，两类车型铂族金属用量差不多。自主品牌铂族金属含量可能低于平均水平。

2）铂族金属氢能产业应用

碳中和背景下，氢能产业进入提速期，IEA目前统计有1653个项目850GW。中国有29个项目，发展速度加快，而制氢、氢储运与终端应用场景都需要用到铂族金属。一个重点运用方向是氢燃料电池膜在电极中做催化剂，阳极催化剂铂载量约20%，阴极约40-100%不等；另一个是PEM电解槽，75%载铂量的销量较多。

目前全球约7654辆氢燃料电池，2021年年均增速超7成，预计2030年58.9万辆，铂族需求68吨左右。制氢上，0.7-0.8g/千瓦，2030年13吨需求。

国内有一批氢燃料电池催化剂企业。钯金要被铂金取代，铂金需求还是相对较稳的。

3）从玻纤行业看铂金需求

玻璃纤维，1万吨玻纤产能需要12块铂金镂板，初次铂金投入成本约占24%，损耗成本6%，产线成本投资超过三成在铂上。倘若每半个月回收，补充损耗，1个亿投资1万吨玻纤，一年损耗6%，铂的成本至关重要。

玻纤，WPIC测算一年消耗铂金占比约9%。玻纤行业具备供给波动大，停产成本高、价格波动快的特点，需求周期非常重要。需求主要是替代钢材、板材、传统塑料，属于新兴材料领域，制造业消费占比达到70%，如PCB、风电等。玻纤整体需求增速基本是全球GDP的两倍，去年达到5%。全球角度，需求韧性很大。而且具备供给创造需求的特点，一旦价格下跌比较快，就会加速对其他材料的替代。

不过行业产能投入大，投资回报超过10年，替代速度相对受限。玻纤相对于各种材料的价格优势是最值得关注的。光伏方向上，未来可能比较快速的替代铝合金，预计中长期玻纤需求可从全球1000万吨级走向2000万吨级。

3. 铂钯市场投资趋势

3.1中国应为战略未来需求发展铂金市场  世界铂金协会WPIC

协会自成立起创造了260万盎司的投资需求，大部分合作商以零售铂金条、币为主。

今年铂金需求旺盛、供不应求、价值被低估。1900年以来，铂金的平均价格是黄金的两倍，而现在不到黄金的一半。当前预计，后面若干年铂金的供需都将短缺。

与世界其他地区相比，中国的铂金需求结构不断演变，首饰需求曾遭打压，现在中国以工业需求为主导。未来前景主要是评估绿氢需求，氢燃料电池-电解槽-其他燃料电池都可能需要铂，铂金有40%工业需求占比。中国需要建立铂金存储，满足未来市场需求。供应上，按周需求量测算铂金的地上存量系数一直在降低，生产未来也会下降。

铂金实物投资上，1998年以来消失的160万盎司铂金首饰需求可能通过降低产品溢价和回购折扣来恢复。中国曾经对铂金的首饰需求达到200万盎司，高点在2008年附近，但2014年开始一直在降温，目前已经低于1998年。非常期待广期所新的工具来满足弥补投资需求。

目前铂金交易有13%增值税，个人出售铂金需要触发13%增值税缴纳义务，国内严禁铂金出口。后期建议优化铂金增值税，使其与黄金享有同等待遇，可以提高中国境内的铂金储备量。

3.2 确定的贵金属多配方向  

思睿集团认为国内主要将房地产与黄金市场规模做对比。中国民间黄金储量可能与央行规模差不多，甚至比央行多，但黄金的价值依然是体量最小的大类资产，远低于各类地产、权益、债券证券。货币印钞数量庞大，美元相对于黄金的购买力下降了40%。同时，黄金的家庭资产配置规模太小，中国房地产资产过于集中、且风险大。

经济的发展需要信贷通胀，黄金作为储备资产，在货币体系中的资产占比要提高，而黄金年度产量有限。上一轮黄金巨型牛市行情显示，新高可能远超共识预期，大背景下比较确定的投资机会是贵金属板块。

国投安信期货

首席分析师  肖   静  期货投资咨询证号：Z0014087

投资咨询部 丁沛舟 期货投资咨询证号：Z0012005