每经记者：吴泽鹏 每经编辑：梁枭

8月23日晚间，飞南资源（301500.SZ，股价17.05元，市值68.2亿元）发布上市后首份半年报。在营收同比大增42.21%的情况下，归属于上市公司股东的净利润却同比下滑30.90%。《每日经济新闻》记者注意到，2023年，飞南资源就出现了营收、净利润双降的情形。

飞南资源通过回收各类废弃物资并加工产出电解铜、铜锡泥等进行销售，其中以电解铜为主。今年上半年，铜价上涨的速度和幅度均超出预期。在此背景下，为何飞南资源净利润却同比下滑？

究其原因，今年上半年，飞南资源价格风险管理工具产生的公允价值变动损益金额为﹣1.82亿元，其中，计入投资收益金额为﹣6441.86万元。飞南资源介绍称，公司开展期货套期保值业务不以投机为目的，主要是为了平衡现货价格波动的风险。

若扣除约1.1亿元非经常性损益，飞南资源上半年净利润为1.94亿元，而去年同期则是1.05亿元。

两大项目已进入试运行阶段

今年上半年，飞南资源实现营收55.38亿元，同比增长42.21%；归属于上市公司股东的净利润为8364.56万元，同比下滑30.90%。其中资源化产品业务实现营收55.11亿元，毛利率为8.67%，该业务的盈利能力受所回收原材料的金属含量、再出售时的金属市场价格等因素影响较大。

简单理解，飞南资源通过回收电器电子、金属加工、有色金属冶炼等行业产出的各类危险废物、废杂铜、含金属炉渣等废弃物资，加工产出电解铜、阳极泥、铜锡泥、烟尘灰、硫酸镍等资源化产品。其中，电解铜直接销售，其余产品还可以进一步精加工。

飞南资源称，营收增长主要是控股子公司江西巴顿环保科技有限公司（以下简称江西巴顿）和全资子公司广西飞南资源利用有限公司（以下简称广西飞南）试运行，收入增加。

铜以外产品的精加工是飞南资源的新业务。据飞南资源介绍，江西巴顿可将公司自产的阳极泥、铜锡泥、烟尘灰等彻底资源化，并产出锌锭、锡锭、金锭、银锭、钯粉等产品，该项目试生产状况良好，实现持续产出，项目建成标志着公司从以铜为主的单一金属资源综合回收利用向多金属资源综合回收利用转型，核心竞争力进一步增强。

对于广西飞南项目，飞南资源在2023年年报中已披露，该项目竣工建成，资源化后端产线已开始试运行，产出高冰镍、铜精粉等产品。本次半年报中提到，广西飞南已于今年5月取得30万吨/年的危废经营资质，后续将组建原料采购队伍，对广西、贵州、云南等危废市场进行拓展，并根据市场原料等情况进一步对生产线优化调整。

需要注意的是，随着试运行顺利开展，上述两个项目也到了建设尾声。根据半年报，飞南资源截至期末的在建工程余额合计约23.22亿元，占总资产比例达到19.56%。其中广西飞南项目期末余额3.01亿元，江西巴顿项目期末余额16.91亿元，工程进度分别为95%、92%，转为固定资产后计提折旧也是一笔不小的费用。

期货业务侵蚀上半年利润

根据半年报，飞南资源期末余额较大的会计科目还有存货，该项目期末余额为37.51亿元，占总资产比例为31.60%。飞南资源还披露，上述存货中，有近12亿元是原材料，此外还有在产品22.27亿元、库存商品1.6亿元以及发出商品1.82亿元。

实际上，无论是原材料还是在产品、库存商品等，对于飞南资源而言，这些存货的价值体现在其中的金属成分上。公司表示，为了平衡金属现货价格波动的风险，公司使用期货合约对铜、镍、锡等部分存货金属进行价格风险管理。

《每日经济新闻》记者注意到，今年上半年，飞南资源价格风险管理工具产生的公允价值变动损益金额为﹣1.81亿元，其中，计入投资收益金额为﹣6441.86万元。

飞南资源介绍称，公司开展期货套期保值业务不以投机为目的，主要是为了平衡现货价格波动的风险，但是期货合约损益确认期间和现货实物损益确认期间可能存在不一致。

据五矿期货分析，今年上半年，铜价以超预期的速度和幅度上涨。3月中旬，铜价开启强势上涨并在短短两个月的时间里创下了11104.5美元/吨的历史新高。随后铜价自高位开始回调，但整体仍维持在9500美元/吨以上的高位。2024年上半年LME3月期铜开盘于8586.5美元/吨，收于9586美元/吨，均价9199美元/吨，同比上涨5.5%。SMM1#电解铜上半年均价74553元/吨，同比上涨9.6%。

即使上半年出现套期保值亏损，但飞南资源在“套期保值效果的说明”中依然表示：“公司进行价格风险管理的商品期货品种与公司生产实际相关的部分存货金属相挂钩，可部分抵消现货市场交易中存在的价格风险的交易活动，实现了预期风险管理目标。”

对于套期保值亏损、项目投资进度等问题，记者于8月26日通过电话及邮件联系飞南资源采访，不过公司回复称相关信息以公司公告的公开信息为准。

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