截至小编发稿，现货黄金站上2740美元/盎司，续创历史新高，日内涨0.61%。随着新高不断，近期有关“金价”的话题不断冲上热搜。

回顾过往2次黄金超级大牛市（1970年-1980年，以及2000年-2011）我们会发现一个共同点：都存在削弱美元价值的因素。

第一次黄金牛市：美元和黄金脱钩，加上两次石油危机，美国经济陷入滞胀，全球地缘政治动荡。

第二次黄金牛市：‌美国经济科技泡沫破裂、恐怖分子袭击美国世贸中心，2008年次贷危机。

一个关键的问题就来了，本次黄金上涨的主要驱动力是什么？目前有没有削弱美元价值的趋势？

对于本轮黄金牛市，目前市场公认的观点是：对美国债务快速增长的担心，毕竟美国联邦政府债务余额已经超过美国GDP，而且还在快速增长。

下图：美国财政赤字率（%）

根据智库“负责任联邦预算委员会”最新发布的报告，预计2024年联邦财政赤字为2.1万亿美元。这意味着2024年“财政赤字率”数值将突破-7%。通常来说财政赤字率超过3%被认为是不可持续的，超过5%是令人不安和担心的。

下图：美国居民总支出在可支配收入中占比（1929年-2024年）

通过数据可以看到在近100年的时间内，仅有1929年到1934年（美国大萧条），2005年到2008年（次贷危机），以及2022年到2024年三个时间段内比值超过95%。我们暂且不给目前的美国经济下结论，但显然“确实不太妙”！

对于黄金后市，海通证券的研究报告认为：2018年以来的金价持续上行已持续6年。不过与1970年（持续10年、最大涨幅2346%）、2000年（持续11年、最大涨幅640%）的两轮黄金牛市相比，本轮黄金牛市从时间和空间上看都还有较大差距。避险属性方面，地缘政治不确定性短期或难以缓和，也将支撑金价。

虽然对金价中长期趋势也表示乐观，但光大期货有色金属研究总监展大鹏认为，从点阵图看，美联储年内仍可能存在50个基点以上的降息，11月和12月各降息25个基点的概率较大，这也就意味着除非再次超预期降息，否则下次降息与本次意义相比已偏中性。站在当前时间节点，除了利多落地外，也无更令市场信服的做空理由，所以对黄金的上冲乐观中应保持一份谨慎。