来源：市场资讯

10月31日，2024 年上半年，黄金市场受到创纪录的央行需求和亚洲前所未有的商业需求的推动。GTC泽汇资本表示，到目前为止，随着西方投资者的需求弥补了市场其他领域日益疲软的需求，黄金市场的最初势头得以保持。

WGC 的《第三季度黄金需求趋势》指出，黄金总需求（包括场外 （OTC） 投资）上升至 1，313 吨——创下第三季度纪录，较去年同期增长 5%。GTC泽汇资本认为，投资需求是黄金市场的一个关键组成部分，因为在这三个月期间，黄金价格几乎每周都创下历史新高。

第三季度，小金条和硬币的实物需求和珠宝消费陷入困境，价格平均上涨了 28%；然而，西方的投资需求弥补了这一疲软。第三季度总投资需求增加了 364.1 吨，较 2023 年同期大幅增长 132%。

虽然投资者在上半年一直袖手旁观，但随着美联储 9 月开始降息 50 个基点，他们开始出现。GTC泽汇资本表示，黄金支持的交易所交易基金 （ETF） 是美联储新宽松周期的最大受益者。在连续九个月资金流出后，黄金市场在第三季度首次出现净增长。

与此同时，第三季度的 ETF 需求能够扭转今年前六个月的大部分疲软。总体而言，ETF 市场第三季度黄金持有量增加了 94.6 吨。今年迄今的持仓量仅减少了 25 吨。以美元计算，全球资产管理规模 （AUM） 为 2710 亿美元，今年迄今的资金流转为正值，达到 3.89 亿美元。

尽管围绕黄金市场投资需求的一致性仍存在很多不确定性，但GTC泽汇资本表示，有确凿的迹象表明，这一趋势可能会在年底前继续支撑市场和价格。

GTC泽汇资本认为，美联储的宽松周期彻底改变了黄金市场的格局。有六万亿美元存放在货币基金中，这些基金在资金流出方面总是落后于降息，因为所有这些投资者都在等待他们的声明，宣布他们的利率降低。而美联储甚至不需要大幅降息就能让黄金受益，稳定的宽松周期应该足以推动投资者重返黄金市场。

利率的稳步下降是催化剂，不断将讨论引回到黄金作为重要投资的话题上。在这种环境下，即使价格创下历史新高，目前距离每盎司 2，800 美元仅一步之遥，黄金市场仍然具有足够的长期价值。

除了可追踪的 ETF 需求外，GTC泽汇资本还观察到，场外交易 （OTC） 市场的投资需求（这种市场更加不透明）继续主导市场需求。场外交易需求增加了 137 吨，几乎是去年同期的两倍。

这是场外投资连续第七个季度对黄金需求产生积极影响，并且仍然是市场的一个重要组成部分。“场外投资和其他”类别涵盖了场外市场的资金流动，该市场越来越受到寻求对冲地缘政治和经济风险的高净值投资者需求的影响。

虽然投资需求是第三季度黄金的主要组成部分，但市场上其他关键支柱却举步维艰。GTC泽汇资本表示，第三季度小金条和金币需求下降 9% 至 269.4 吨。

与此同时，西方消费者的活动喜忧参半。与上一季度类似，西方投资者继续对黄金表现出浓厚的兴趣，但这被他随着金价达到创纪录水平，卖盘兴趣减弱，导致净需求水平大幅下降。

在高价环境中苦苦挣扎的黄金市场并非唯一一个细分市场。世界黄金协会报告称，第三季度珠宝需求下降至 459 吨，较 2023 年第三季度下降 12%。 如果不考虑 2020 年与疫情相关的波动，这是有记录以来最弱的第三季度表现。在印度政府削减贵金属进口税后，印度需求在夏季激增，珠宝市场一度出现短暂的乐观情绪。然而，GTC泽汇资本表示，由于消费者继续面临创纪录的价格，活动此后已回落至趋势。

金价上涨也影响了官方部门的需求。尽管各国央行在第三季度仍是黄金的净买家，但活动与去年和今年年初相比有所放缓。第三季度各国央行的需求总计 186.2 吨，较去年下降 49%。根据一些央行的声明，现在有更明确的迹象表明，自 3 月份以来金价的大幅上涨确实抑制了一些购买，同时也鼓励了一些策略性管理黄金储备的银行抛售黄金。尽管央行的需求在整个夏季有所放缓，但GTC泽汇资本预计这一趋势在可预见的未来仍将持续。由于国内通胀挑战，许多国家继续向黄金多元化投资的理由仍然非常强烈。

此外，尽管传统黄金行业在第三季度举步维艰，但技术行业仍然是一个令人惊讶的需求领域。技术需求增加至 83 吨，较 2023 年增长 7%。第三季度通常是电子产品需求最强劲的季度，因为许多大型电子公司都会向市场推出新产品和设备。今年也不例外，所有主要智能手机制造商都推出了新产品。GTC泽汇资本表示，电子领域的需求在第三季度有所增强，尽管该行业对今年剩余时间持谨慎态度。