海闻社讯 茅台破例了！但是，还来得及吗？

9月20日晚间，贵州茅台发布回购公司股份方案公告称，为维护公司及广大投资者的利益，增强投资信心，拟以自有资金，以集中竞价方式回购股份。

图源：公司公告

根据公告中披露的信息，茅台这次回购的价格为不超过1795.78元/股，价格上限不高于公司董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的130%，这个价格，比现价高了超过500元/股。此外，此次回购股份用途主要是注销并减少公司注册资本。

按照30亿元-60亿元的回购金额，公司回购数量大约占了总股本的0.13%-0.27%，也就是说，对于茅台万亿市值的体量来说，实际不算大，意义主要是心理上的。

要知道，贵州茅台历史上不是没有回报股东的行为，作为现金流非常靓丽的万亿级别的企业，事实上每年都在给股东分红，但从来没有进行过股份回购。

此次回购，是茅台上市23年以来的第一次，也是近年来白酒行业回购力度最大的。回购股份并注销相当于一种免红利税的分红，除了腾讯每日10亿港元、美团每日3亿港元这种豪横地回报惯例，很少回购的企业突然大笔回购，往往用于传达管理层对公司股价的一致性信心。

贵州茅台称，假设60亿元全部使用完毕，回购资金约占公司截至今年上半年总资产的2.15%、归属于上市公司股东净资产的2.75%、现金和现金等价物的4.13%。

茅台这次为什么会那么突然搞大笔回购，实际上也是闻到了一些不妙的气息。

图源：雪球

今年5月以来，贵州茅台股价震荡下跌，9月18日，失守1300元大关，跌至近两年低位，截至周五收盘，茅台股价已经只有1245.83元/股，年初至今市值已经蒸发超5800亿元。

而更让茅台感到紧迫的，是持续下跌的茅台现货价格。

图源：今日酒价公众号

去年下半年以来，飞天茅台市场价格下行持续发生，虽然茅台尝试了经销商约定、控制出厂量与减少配售等策略，但下跌趋势仍然未见终止。

9月22日，今日酒价等第三方平台显示，近两日茅台价格再次下滑，2024年飞天茅台散瓶的批价2日下滑近百元。有酒商表示，这一轮茅台价格下跌依然是延续了中秋市场的跌势，由于中秋酒水消费整体遇冷，茅台市场需求偏弱，因此市场信心不足。由于酒价的持续下降，黄牛回收茅台的报价也已经变成时价。

实际上，这肯定不是茅台一家面临的问题，作为行业无可争议的头部，茅台的问题就是行业的问题。今年以来，茅台以外的白酒上市公司，也有不少进行了回购，比如五粮液、泸州老窖等，试图为投资者与行业传递信心。

然而，白酒行业的问题主要还是地产强相关经济环境的下行，后地产周期使得高端金融酒的需求持续降低。

今年中秋，就有多地白酒经销商反映销量与价格齐下降，同比去年减少超30%。比如济南就出现了今年中秋节的销量同比去年腰斩的情形，且五粮液、茅台等高端白酒受冲击最大，销量下滑约60%。

虽然许多卖方报告仍然在对白酒行业的前景表示乐观，比如浙商证券就表示，

白酒行业与经济增长强相关，当前，宏观经济处在新旧动能转换的关键时期，贵州茅台处在传统产业需求减弱、新兴产业需求培育的新阶段。虽然中国白酒行业面临价格、动销、需求等多重问题相互交织的局面，但行业下行期是短期的、暂时的。“当前白酒的人口红利尚未消失，预计2025年-2032年，20岁-50岁人口规模总体保持稳定，因此我们认为白酒在未来6年-7年在主流饮酒人口端仍有支撑。”

但实际上，即使在过去几年的白酒行业的上升期，白酒每年实际消费的数量，也是变化不大的。业绩变化巨大，更多的是经销商库存影响，而不是消费者手中买的酒变多了。简单来说，这个酒不是用来喝的，而更多的是金融属性。

因为酒不论怎么存储，都不会变质，过期，最终就会产生库存压货的军备竞赛。你不压货，别人压货，你就被甩下了。最终受损的，也就只有在地产行业下行，地产强相关的白酒随之下行后，相信了白酒永远高增神话的中小股东了。

高端白酒是金融品，但卖不成奢侈品，因为奢侈品是不会持续出货的。白酒企业最大的问题就是公司不是管理人自己的，那就不会追求长久利益，因为我任期前我必须把我的成绩做好，后面管你洪水滔天，但这就没办法做好奢侈品。

茅台只有缩减产能，降低销量，才能成为类奢侈品，但茅台没办法这么做，最终只能回归有金融泡沫的消费品。因为价格的下跌是会影响审美的，审美也是随着供求动态变化的。

已经有经销商比较悲观了，“报表增长都是假的，都是经销商的库存”，整箱茅台现在已经很难变现，危机，从来没有距离茅台如此近。