今年，黄金价格稳定攀升，表现靓丽。究其原因主要是新兴市场国家央行购金、美国实际利率阶段性下降以及地缘政治风险的综合作用。

近几年，美国滥用美元霸权，通过停止结算、冻结资产、SWIFT制裁等手段制裁别国，让新兴市场国家开始探索用自己的货币进行贸易结算，并且增加黄金储备，以减少对美元的依赖。今年，在伦敦金银市场协会年度会议上，墨西哥、蒙古和捷克等国的央行官员就公开表示支持在外汇储备中增加黄金的比例。他们认为，当前的政治和经济环境充满不确定性，黄金在投资组合中的重要性日益凸显。新兴市场国家对黄金的青睐，对黄金价格产生了长期支撑作用。

图一. 新兴市场黄金储备和黄金价格

数据来源：iFind，中衍期货

新兴市场国家央行购金对以实际利率为主的传统黄金分析框架产生冲击，表现为美国实际利率下降对于黄金的支撑作用依然较强，但是美国实际利率上升对黄金的压制作用减弱。2024年二季度，美国经济曾一度表现不佳，消费者信心指数持续回落，带动美国实际利率下降，阶段性给黄金价格产生支撑。

图二. 美国消费者信心指数与美国实际利率

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此外，避险情绪也是黄金上涨的原因之一。当下，俄乌冲突持续，中东局势不断升级，全球地缘政治不确定性上升。加上，美国总统大选选情胶着，美国政策不确定性上升。这些都会阶段性给黄金带来利好。

图三. 美国经济政策不确定性指数和地缘政治风险指数

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长期来看，新兴市场国家央行购金和避险情绪仍会给黄金支撑。虽然美国经济韧性会给黄金压力，但是在新兴市场国家央行购金的影响下，其作用会减弱。短期从持仓数据来看，上周COMEX黄金期货和期权净持仓和黄金ETF持仓均回落，显示市场看多黄金情绪减弱。因此，交易策略上，建议逢低做多为主。交易工具上，长期投资适合投资黄金ETF基金，短期投机可以考虑黄金期货和期权。

图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓