21世纪经济报道 记者 叶麦穗 广州报道

黄金涨势戛然而止。

11月12日，黄金现货价格已经跌至2605美元/盎司附近，正在考验2600美元/盎司整数关口的有限支撑。上周，全球最大黄金ETF-SPDR的资金流出超过10亿美元，为自2022年7月以来最大的单周资金流出。

黄金ETF连续遭遇净赎回

之前，由于美国大选的高度不确定性，大量资金涌入避险资产，但随着特朗普成功当选，促使投资者退出头寸以获利。特朗普的胜利也提振了美股和美元，降低了黄金对持有其他货币的投资者的吸引力。黄金交易商自11月5日以来，继续获利了结，金价跌至一个月低点，金矿商股价暴跌。

近期，现货黄金现货价格连续击穿多个整数关口的支撑，目前已经跌至265美元/盎司附近，沪金主连也跌至606元/克一线。大宗商品经纪公司SP Angel的观点认为，美元和美债因大选结果大涨，削弱了黄金的吸引力，这反映了市场对特朗普政府可能出台的通胀政策的担忧。特朗普此前曾谈到减少移民、广泛征收关税和减税的计划，这些计划都可能推高通胀。

中邮证券分析师李帅华表示，近期黄金价格回落主要在于四个因素的影响：一是近一个月左右的特朗普交易落地，多头开始止盈。二是强美元指数，市场担忧美国减税以及高关税的政策使得投资回流美国，同时美国对于进口的抑制预期使得美元走强，金银示弱。三是俄乌冲突结束预期增强，黄金避险属性走弱。四是通胀走强预期，降息节奏放缓（2年美债利率继续走高）。

目前美元指数已经涨超105.6点，相比9月27日的低点100.157点， 创近4个月高位，指数一个半月时间已经上涨近5%，这对包括全球的大宗资源品都形成了一定的压力。

据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至11月5日当周，投机者所持COMEX黄金净多头头寸下降15,328手合约，至221,747手合约，创最近12周新低。 这一数据显示了市场参与者在当前经济环境下对黄金的态度正在发生变化，引发了市场的关注。由于金价对投资者的心理预期具有高度的敏感性，分析这一变化可能会为未来的金价走势提供重要指引。

全球最大黄金ETF-SPDR的持仓自11月15日开始出现连续减仓， 且幅度连续加大，11月5日至11月11日5个交易日，每日分别减仓1.72吨、3.45吨、2.87吨、3.74吨和4.88吨，最新的持仓为871.97吨，相比10月27日的895.24吨，减少了约24吨。

黄金板块也跟着下跌，贵金属板块自11月6日以来，下跌近7%，黄金ETF近5日的跌幅也都在2.8%左右。

多机构削减美联储降息预期

对于黄金的看空，主要源于市场担忧美联储降息的速度放缓。

11月，尽管美联储如期降息，但新当选总统的财税政策成为影响2025年市场的重要变量，未来货币政策的不确定性显著加大，多位分析师也下调了美联储降息次数的预测。

数据显示，市场研究机构已经削减了对于美联储12月大幅降息的预期，目前预期降息25个基点的概率为65%，一周前该数字为83%。最新调整预测的金融机构，包括了巴克莱银行、道明银行。这两家银行的研究部门均提及，当选政府可能对移民实施更严格的限制并提高进口关税，这些政策可能会刺激通胀并改变美联储的利率路径。

道明银行预计，美联储在评估新政策对通胀和经济增长可能造成的影响时，会暂停降息，预计美联储将在明年1月至7月期间维持利率稳定。巴克莱银行则上调美国明年的通胀预期，预测美联储将在2025年降息2次，此前预估为3次。

此前，野村证券经济学家已将美联储2025年的降息次数从4次调整至1次；德意志银行则预计，美联储可能会在12月放缓甚至暂停降息，以观察政策对经济的影响。

由于黄金价格跌速较快，市场对黄金未来的走势也产生了分化。“如果降息速度和幅度大幅低于预期，预计黄金还会有一定的跌幅，但是具体跌到哪里现在也不好判断。今年黄金的上涨，除了市场因素之外，也和热钱的持续流入有关，但是随着市场预期生变，热钱流出，黄金的调整幅度也可能超乎预期”，资深职业黄金投资人林荣表示。

黄金ETF也出现大幅度的赎回，先知先觉的ETF“降费留客”。11月5日，工银瑞信基金公告称，即日起，调低工银瑞信黄金ETF及其联接基金的管理费、托管费。具体来看，两只产品的管理年费率和托管年费率调整后分别为0.15%、0.05%。而在此前，华夏黄金ETF也曾宣布降费。

展望后市，有基金经理分析，随着诸多重要事件密集来袭，市场的博弈将愈发激烈。黄金或面临一些阻力，但地缘政治因素的复杂性、全球经济面临不确定性或将增加黄金作为避险资产的吸引力。

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