每经记者：陈植 每经编辑：陈旭

自4月22日黄金价格创下历史高位以来，国际金价近一周在高位有所回调。截至4月29日21时，COMEX黄金期货主力合约报价徘徊在3325.3美元/盎司附近，较一周前的高点3509.9美元/盎司下跌了约180美元/盎司。

过去7天，引发金价高位下跌的幕后推手是谁？美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新报告揭晓了谜底。

CFTC最新数据显示，4月22日当周，以华尔街对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周减少111.96万盎司，成为当周沽空COMEX黄金期货期权力度最大的机构，远高于投机资本的40.14万盎司沽空量。

一家华尔街投行的贵金属部门人士向《每日经济新闻》记者透露，4月中旬起，华尔街对冲基金一直在逢高减持COMEX黄金期货净多头头寸，原因是以往数年金价创新高后都会出现一轮回调走势，令华尔街对冲基金“习惯性”地选择逢高沽空COMEX黄金期货，并开展高抛低吸波段操作。

“此前两周，由于金融市场对全球贸易环境骤变与全球经济发展不确定性的忧虑持续发酵，对冲基金逢高沽空COMEX黄金期货行为未能阻止金价涨势。但上周华尔街对美联储主席鲍威尔被炒的担忧下降，加之美国政府释放缓解关税战程度的信号，都令市场避险情绪相应下降，才让对冲基金的逢高减持行为对金价高位回落产生较大影响。”他告诉记者，这也令金融市场意识到，一旦未来金价再度创下新高，华尔街对冲基金的逢高减持行为仍将对金价波动加大产生不小的影响。

过去三周对冲基金持续逢高沽空黄金期货

《每日经济新闻》记者注意到，在经历4月首周价格回落后，全球黄金价格迅速收复失地并迭创新高。从4月9日起，COMEX黄金期货主力合约价格从3300美元/盎司一路涨至最高3509.9美元/盎司。

COMEX黄金期货价格走势

在此期间，华尔街对冲基金却在持续减持COMEX黄金期货期权净多头头寸，以图获利了结。

CFTC数据显示，4月8日当周，以对冲基金为主的资产管理机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周大降380.87万盎司。

4月15日当周，上述机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周继续减少15.48万盎司。4月22日当周，这些机构持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周又进一步下降111.96万盎司。

但是，对冲基金在4月8日和15日当周的抛售行为，并没有阻止金价的涨势。

“当时，全球投资机构都在担心全球贸易环境骤变与全球经济发展不确定性增加，纷纷买入黄金资产避险，导致对冲基金抛盘显得微不足道。”上述华尔街投行贵金属部门人士认为。

4月24日，美银全球策略师迈克尔·哈内特发布最新研究报告指出，近期资金流向显示，黄金市场净流入额达到33亿美元，表明市场对黄金的偏好正在增加。

哈内特认为，随着“美国例外论”的市场认知被打破，美元资产持续贬值成为相当清晰的投资主题，黄金价格飙升正是这种趋势的明显信号。

上述华尔街投行人士向记者透露，4月中旬以来，支撑金价持续快速迭创新高的重要推手仍是黄金ETF。受全球贸易环境骤变、经济发展不确定性担心增强、黄金赚钱效应日益增强（年涨幅达到26%，领跑全球大类资产）等多重因素的影响，4月以来全球资金涌入黄金ETF的力度不亚于一季度，并带动黄金价格快速上涨。

记者获悉，今年一季度，资金涌入令黄金ETF的黄金持仓量增加226.5吨，支撑黄金价格屡创新高。

“此外，亚太地区投资者买入黄金避险的力度格外旺盛，也是推动4月中旬金价无视对冲基金逢高抛售压力而持续快速上涨的另一大因素。”这位华尔街投行人士告诉记者。究其原因，是不少亚太地区投资机构担心所谓的“对等关税”导致其他国家或地区对美出口下降与经济增长基本面出现变化，纷纷加大黄金配置力度。

在该人士看来，尽管华尔街对冲基金在4月金价冲高期间选择逢高减持COMEX黄金期货期权净多头头寸获利了结，但这不等于他们看跌金价。事实上这些对冲基金仍是坚定的黄金看涨者，但他们注意到过去数年金价每逢创新高后都会出现一波回调走势，因此选择高抛低吸的波段操作获利策略。

“上周关于美联储主席鲍威尔被炒离职的担忧有所消散，令市场避险情绪有所降温并导致金价高位回调，才令对冲基金的逢高抛售行为受到金融市场关注。”这位华尔街投资机构人士指出，上周除了对冲基金逢高抛售开展波段操作以外，那些未在美国证监会（SEC）注册的全球投资机构与投机资本借着市场避险情绪降温而逢高减持，也是触发过去7天COMEX黄金期货价格走跌的关键推手。

同为“护盘侠” 黄金生产贸易商与投行算盘不一

面对华尔街对冲基金逢高减持与金价回调，黄金生产贸易商与投行为主的互换交易商双双成为“护盘侠”。

CFTC最新数据显示，4月22日当周，黄金生产贸易商与投行为主的互换交易商持有的COMEX黄金期货期权净多头头寸较前一周分别增加52.08万盎司与199.37万盎司。

上述华尔街投资机构人士告诉记者，两者“护盘”的算盘截然不同。投行为主的互换交易商之所以大规模增持COMEX黄金期货期权净多头头寸，主要原因是维持COMEX黄金期货交易的市场流动性，尤其是当华尔街对冲基金等资本大举沽空黄金期货期权时，投行作为黄金期货做市商，为了维持市场交易流动性，在其他机构不愿接盘的情况下，只能自己出面承接这些抛盘。

相比而言，黄金生产贸易商之所以增加COMEX黄金期货期权净多头头寸，原因是他们不愿看到金价过度下跌。毕竟，维持一个相对坚挺的金价走势，有助于其黄金开采利润持续增加。

但是，黄金生产贸易商净增持的COMEX黄金期货期权净多头头寸，明显难以“对冲”华尔街对冲基金的抛盘，只能由以投行为主的互换交易商充当主要的“护盘侠”。

需要注意的是，投行为主的互换交易商在4月22日当周增加220.01万盎司黄金套保头寸，与其增加的199.37万盎司COMEX黄金期货期权净多头头寸相当，显示互换交易商通过这项资本运作，对冲了上述黄金多头持仓增加所带来的价格波动风险。

有业内人士认为，随着市场预期未来金价仍有望创下新高，投行为主的互换交易商或许能在这波护盘操作中获益不少。

德意志银行此前预计，今年底全球黄金价格将达到3350美元/盎司；若全球央行的黄金配置高需求持续到2026年底，明年黄金平均价格有望达到3900美元/盎司。

盘古智库高级研究员江瀚表示，当前国际政治经济环境呈现 “三升三降”特征，分别是地缘冲突风险上升、通胀预期上升、逆全球化趋势上升；经济增长预期下降、政策协调性下降、市场风险偏好下降。在这种环境下，黄金作为传统避险资产的配置价值凸显。但需要注意的是，全球贸易政策若出现缓和，可能引发资金从黄金市场撤离，此外高金价对实物消费的抑制效应逐步显现，或对未来金价走势也会产生影响。

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