黄金价格又飙新高啦！

话说今天是22号，现货黄金居然一度冲破了3500美元每盎司的大关，直接再创历史新高。这一天的涨幅超过了2.2%，而光是这个月，累计涨幅就已经超过12%了。这么一算，相当于人民币830块钱一克，简直让人感叹：这金子比肉还贵啊！

国内消费者要是去趟珠宝店就会发现，在零售端，很多品牌的黄金首饰价格已经突破了每克1000元人民币的大关。才过了四个月不到呢，以人民币计价的现货黄金价格涨幅就已经达到了27%左右，几乎赶上了去年全年的涨幅！真是让人大跌眼镜。

更夸张的是，纽约商品交易所的COMEX黄金期货价格年内累计上涨了26.52%。高盛、摩根大通、瑞银这些金融大佬们纷纷上调了对黄金价格的预期。眼瞅着黄金价格又创新高，不少朋友就来问了：“还能买吗？”

要想回答这个问题，咱们得先搞清楚黄金的投资逻辑才行。其实，黄金定价的背后有几大关键因素在起作用：实际利率和流动性、地缘政治、各国央行的购金行为，还有通胀走势和预期。在美国这一轮大通胀之前，实际利率和金价之间的关系是非常紧密的。简单来说，实际利率就是名义利率减去通货膨胀率。如果实际利率上升，持有黄金的机会成本就会变高，因为黄金本身不会生息。相比之下，把钱存银行或者投到其他有息资产里，收益会更高。这样一来，大家自然就不爱买黄金了，金价也就容易下跌。反过来，如果实际利率下降，持有黄金的机会成本降低，金价就有上涨的动力了。

不过现在的局势有点不一样了，国际政治局势越来越复杂，地缘冲突不断。在这种环境下，各国央行成了推动金价上涨的主要力量。为了稳定本国经济和增强金融稳定性，很多央行都在疯狂囤积黄金储备。这就导致市场上对黄金的需求激增，进而推动金价一路攀升。

今年前两个月，全球央行一共买了64公吨黄金，而中国从瑞士进口的黄金总量更是达到了132公吨。本轮金价上涨的逻辑跟以前不太一样，它跟美国关税政策的不确定性密切相关。月初的时候，美国关税政策一公布，美股、美债、原油期货全都遭了殃，流动性一下子紧张起来。一些机构投资者选择高位减持黄金资产，结果引发国际金价短期波动和阶段性下滑。

但超预期的关税政策公布后，各类资产又开始普跌，市场流动性骤然紧张，黄金也受到了波及，出现了回调。等市场流动性恢复稳定后，金价又重新回到了避险逻辑，再度攀升。核心原因在于，美国的关税政策正在阻碍全球供应链体系，并破坏以美元为中心的货币体系。当使用美元的成本增加时，市场对美元的信任度和需求就会降低。而在“去美元化”的趋势下，黄金作为各国央行外汇储备的重要组成部分，需求自然大幅增加，为金价提供了持续支撑。

那些前期看空金价的投资者被打脸打得啪啪响，逢跌买入的却赚得盆满钵满。慢慢地，越来越多的人开始相信金价将持续上涨。而那些热衷于警示泡沫的人，不仅自己错过了赚钱的机会，还耽误了别人上车的节奏。

黄金作为一种投资品，其价格是有周期性的。当金价跌到1200美元每盎司时，基本上可以认为是底部了。为啥？因为这是全世界主要金矿的黄金生产成本。跌破这个价格，金矿干脆不挖了。虽然以前有些金矿的成本低到900美元每盎司，但这毕竟是特例。所以，当金价在1200美元每盎司时，建仓基本没太大问题。

至于黄金价格的顶部，高盛之前预测今年会达到3300美元每盎司，现在已经实现了，于是他们又改口说要到3700美元每盎司。但华尔街债券之王刚拉克更狠，他直接预测会到4000美元每盎司。

回顾历史，金价一旦启动上涨行情，持续个8-10年并不罕见。比如1970年代，黄金价格从35美元每盎司涨到了800美元每盎司，涨幅超过20倍；2000年代，黄金价格又涨了十几年，从300美元每盎司附近最高涨到1900美元每盎司，涨了6倍多。

2020年之后，美国经历了大规模放水，全球爆发新冠疫情、俄乌冲突、巴以冲突等地缘风险此起彼伏。美联储快速加息，美元指数高位震荡，但黄金价格依然很坚挺，在高位徘徊。进入2024年后，随着美联储即将进入降息周期，黄金价格终于突破了前期震荡区间，创下历史新高。按照趋势交易的说法，资产价格突破平台后，往往会开启新一轮上涨行情，直至到达新的高点。当前黄金价格刚刚突破新高，在赚钱效应驱动下，市场资金正加速涌入，短期内大概率会继续趋势性上涨。

短期来看，影响金价的关键因素还是美联储的货币政策。如果美国经济数据引发市场对美联储推迟降息的预期，那么短期金价可能会存在回调机会。未来黄金价格还会继续上涨吗？高盛在17号的研报中指出，尽管金价涨势凶猛，但背后并没有大量投机资金涌入。4月2号股市下跌后，金价最初下滑主要是由于追加保证金导致的清算，而非有人建立空头头寸。现在金价上涨的主要原因是亚洲官方积极买入，具体是谁，高盛没敢说，但大部分价格变动确实发生在亚洲交易时段，投机交易的影响相对有限。因此，高盛认为现在依然是买点，并预计年底目标价会涨到3700美元每盎司。

在当前地缘经济紧张和贸易摩擦加剧的背景下，我认为黄金中长期看涨的逻辑依然存在。全球贸易环境变化、宏观经济不确定性增强、地缘局势持续动荡等因素引发的避险需求，以及全球央行配置黄金的意愿强烈，加上美国仍处于降息周期等多重因素，都将支持黄金价格重回上涨态势。此外，美国的关税政策给国际资本市场带来了极大的不确定性，叠加地缘政治风险居高不下等因素，市场避险需求持续攀升，作为传统避险资产，黄金的长期配置价值仍然稳固，看涨头寸仍在高位，大资金也没有实质性减弱对黄金的战略配置。

对于普通投资者来说，在黄金投资这件事上，我建议采取“囤而不炒”的策略，把黄金当作家庭资产配置的一种补充产品。为什么这么说呢？因为黄金可以用来对冲地缘政治、通胀和金融风险。比如当地缘政治局势紧张或发生战争地区冲突时，股市债市可能受到冲击变得不稳定，但黄金往往因其避险属性价格上涨，这时候持有一定量的黄金就能起到平衡资产风险的作用。再比如，当发生通货膨胀时，货币购买力下降，而黄金的价值相对稳定，可以在一定程度上抵御通胀带来的资产贬值风险。

不过，虽然黄金有很多好处，但也不能把太多资产都配置在黄金上。我觉得仓位占比控制在15%左右就差不多了。接下来我给大家讲讲不建议过度配置黄金的三个主要原因：

第一，黄金是一种无息资产。刚才提到过，黄金本身不会产生利息或股息收益，你投资黄金想要赚钱，只能靠黄金价格上涨。

第二，黄金的波动率其实不小。回顾历史，黄金价格的波动幅度相当大。就说2008年美国金融危机之后，黄金开启了一轮大涨行情，一路涨到2011年9月的1873美元每盎司高点，但随后一路下跌，到2015年12月跌到了1040美元每盎司，跌幅高达45%。当年那些在2011年高点买入黄金的“中国大妈”们吃了不少苦头，足足等了9年到2020年才回本。这也说明黄金价格波动很大，如果你在错误时机买入，很可能面临长时间亏损。

第三，黄金的持有成本可不低。持有黄金主要有两种方式：一种是实物黄金，像金条或金币，但它的流动性较差，想卖的时候手续费比较高，还得在家里弄个保险柜存放，麻烦得很。要是去银行租保险柜，每年租金得好几千块。另一种是投资黄金ETF，这是当下比较主流的黄金配置方式，但也有成本，包括买入费、卖出费、管理费、托管费和消费服务费。对于中长期投资来说，管理费和托管费是主要成本考量因素。拿国内的黄金ETF来说，最低持有成本普遍在每年0.6%左右。这意味着如果黄金价格一直不涨，时间长了，这些费用也会是一笔不小的损耗。对比一下标普这类宽基指数基金，最低能做到每年0.03%的持有成本，这么一对比，黄金ETF的持有成本其实并不低。

最后强调一下，我给大家分析这些不是让大家去投资股票，也没有贬低黄金的投资价值，只是普及一些基础投资知识。中产及以上家庭不应该押注单一资产，应该通过资产配置来平衡风险，也就是我们常说的“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”。