铜 | 中美贸易缓和短期支撑铜价,供需基本面或成价格主导因素

admin2025-06-19金融杂谈4

板块导读

观察有色板块走势分析,中美贸易政策落地,市场情绪得到明显提振,有色板块整体略偏强运行。

铜矿整体供应趋紧态势未变,但5月消费预期转弱,铜精矿加工费持续亏损,亏损幅度减缓,沪铜价格震荡运行。云南电解铝置换产能逐步释放,需求端未现超预期增长,但矿端供应扰动增强,沪铝价格区间内走强。全球锌矿端利润修复推动产量边际回升,市场对供应紧张的担忧有所缓解,但国内锌锭社会库存处于历史低位,沪锌价格窄幅震荡。海外铅矿矿石品位的下降以及矿山投产的推迟,加工费用持续下滑,国内铅蓄电池企业的开工率有所回升,需求的季节性回暖,沪铅价格呈现出震荡运行的态势。沪镍维持供需宽松格局,但印尼镍供应仍有扰动,镍价格震荡。全球半导体行业复苏不及预期,锡焊料消费疲软,宏观情绪提振,沪锡价格重心略有提升。有色金属板块短期受到宏观情绪的支撑,但随着提振情绪的消退,各品种价格走势将回归各自供需基本面。

行情回顾

有色系周行情表

沪铜主力上周走势

沪铜主力走势

品种综述

铜:从供需角度分析,国内电解铜产量4月环比略有下降,但同比仍维持在较高位置,供应增量明显,加工费继续下行,但下行速度放缓。铜杆和铜管企业的开工率在4月份继续提升,下游需求改善,电解铜消费量增加,但需求旺季逐渐消退,库存去库放缓,上周底部小幅回升。除了房地产外,汽车、电力以及家电需求在政策支持下表现较好。综合看来,原料供应偏紧对价格仍有显著支撑,需求和供应均呈现双增长态势,库存前期去库较多,但后期消费有放缓预期,库存出现拐点,短期内供需未有明显单边驱动因素。中美谈判达成削减关税共识,贸易矛盾缓和,在宏观利好的支撑下,铜价近期保持在高位区间内震荡,但随着宏观影响的逐渐消退,价格影响将回归供需基本面。

供应:一季度电解铜产量一直保持在较高水平,4月电解铜产量环比下降,但同比仍有较大幅度增加。受市场需求预期的推动,国内精炼铜的产能预计将得到进一步的扩张,供应预期也将持续上升,二季度预计电解铜产量仍将维持在高位。铜矿加工费继续回落,但下跌速度放缓。

需求:4月,铜杆和铜管开工率继续提升,但随着旺季退去,后期开工率提升有限,铜管企业进入5月后开工率有所下调。就终端需求来看,房地产市场继续呈现下滑态势,但核心城市的房地产市场有所复苏。在消费政策的刺激下,汽车产销势头较好,空调进入需求旺季,电网投资额在3月份同比增长了24.8%。

库存:今年2月以来LME铜库存维持高位去库趋势,美国由于进口提前,COMEX铜库存持续在高位大幅累库,上周同比增加幅度达到729%,近期额外增加量月美国年度进口量的20%。国内库存库存去库放缓,上周小幅回升,保税区库存延续下降趋势。

宏观:2025年5月12日,中美日内瓦经贸会谈达成联合声明,宣布自5月14日起取消双方于4月8-9日加征的91%报复性关税,保留10%基准关税,并对24%的加征部分暂停实施90天。

根据海关统计数据,美国已成为中国近年来最大的再生铜进口国。其中,2024年从美国进口的再生铜量达到43.91万吨,创下近年来的最高纪录,占中国整体再生铜进口量的19.6%。

国家统计局:2025年4月份,全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%,环比下降0.4%;工业生产者购进价格同比下降2.7%,环比下降0.6%。1—4月平均,工业生产者出厂价格和购进价格比上年同期均下降2.4%。

4月末,本外币贷款余额269.54万亿元,同比增长6.8%。月末人民币贷款余额265.7万亿元,同比增长7.2%。前四个月人民币贷款增加10.06万亿元。2025年前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元,比上年同期多3.61万亿元。

基本面数据

供应:中国4月电解铜产量110.92万吨,环比减少1.81%,同比增长15.66%。1-4月国内电解铜产量累计为431.98万吨,同比增加10。6%。国内电解铜产能利用率4月回落至79.9%,环比3月81.38%下降了1.48个百分点。根据Mysteel调研统计的数据,二季度国内电解铜产量预计保持在 330万吨左右。

2025年国内精炼铜的产能预计将进一步的扩展,新投产的设施将逐步开始运作,这将有助于推动产量同比增长。与此同时,随着全球电解铜产能的增加,全球铜矿供应的紧张状况为铜价提供了成本上的支撑,国内港口铜矿库存不断增加,国内铜矿供应紧张情况有所缓解,铜精矿现货TC继续回落,再度创历史新低,但下跌速度放缓,上周标准干净铜精矿TC周指数为-43.62美元/干吨,环比下跌0.74美元/干吨。

数据来源:Mysteel 华西期货

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需求:2025年3月,国内电解铜实际消费量141.04万吨,环比增加34.87万吨,增幅32.84%,同比去年同期增幅20.35%。4月,下游精铜制杆开工率从3月的61.41%上升至67.82%,铜管企业开工率从3月的83.79%上升至87.27%,下游加工企业开工率回升明显。精铜杆企业市场成交表现良好,库存较为充足,无明显大幅增长表现。铜管企业在进入5月后,产量有所减少,市场旺季需求表现有所降温,但短期内仍维持较高的开工率。随着空调销售旺季的来临,得益于家电以旧换新等消费政策的推动,铜管市场维持了旺季的产销活跃度,这促使电解铜的采购量有所上升。

数据来源:Mysteel 华西期货

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房地产终端需求:从房屋施工、新开工和竣工面积数据来看,数据显示,1-4月份房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米,同比下降9.7%。其中,住宅施工面积431937万平方米,下降10.1%。房屋新开工面积17836万平方米,下降23.8%。其中,住宅新开工面积13164万平方米,下降22.3%。房屋竣工面积15648万平方米,下降16.9%。其中,住宅竣工面积11424万平方米,下降16.8%。

在新房销售领域,市场交易总体保持稳定。随着一系列旨在稳定房地产市场的政策逐步实施并产生效果,房地产销售开始出现回暖迹象,部分城市的市场交易活动显现出积极的趋势。根据国家统计局发布的数据,今年1月至4月期间,新建商品房销售面积达到28262万平方米,同比减少了2.8%,与1月至3月相比,降幅有所收窄,减少了0.2个百分点;其中,住宅销售面积的下降幅度为2.1%。新建商品房的销售额为27035亿元,同比下降了3.2%;其中,住宅销售额的下降幅度为1.9%。

数据来源:Mysteel 华西期货

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电力终端需求:2025年3月,国内电网投资完成额累积956亿元,同比大幅增长24.8%。国家在电网建设方面的重视程度在不断提高,正在加大投入以提升电网的输送和配置能力,满足新能源快速发展带来的消纳需求。2025 年首批输变电设备招标中,组合电器、变压器、电力电缆中标金额占比分别达28.8%、23.3%、16.6%,主网设备交付进入景气周期。2025年国家电网计划进一步增强投资规模,预计全年电网投资将首次突破6500亿元大关。相较于2024年,国网2025年的电网投资预计将增长约8%。

汽车终端需求:根据中国汽车工业协会发布的数据,2025年4月,汽车产量和销量分别达到261.9万辆和259万辆,环比下降12.9%和11.2%,同比增长8.9%和9.8%。在1月至4月期间,汽车产量和销量累计达到1017.5万辆和1006万辆,同比增长12.9%和10.8%,创下我国历史上前四个月产销量首次突破1000万辆的记录。根据数据,2025年4月,乘用车产量和销量分别达到225.7万辆和222.3万辆,环比下降12.4%和10%,同比增长10.2%和11%。尽管环比有所下滑,但同比的显著增长凸显了乘用车市场的强劲势头。新能源汽车产量和销量分别达到125.1万辆和122.6万辆,环比下降2%和0.9%,同比增长43.8%和44.2%,新能源汽车的销量占到汽车总销量的47.3%。目前我国汽车市场延续稳中向好的发展态势。

数据来源:Mysteel 华西期货

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空调需求:2025年3月,中国家用空调产量达到2484.8万台,同比增长13.9%;销量为2434.4万台,同比增长8.5%。在这些数据中,国内销售量为1278.0万台,同比增长3.5%;出口量为1157.0万台,同比增长14.8%。1-3月,中国空调累计产量 7445.8 万台,同比增长 9.7%。一季度,无论是国内市场还是出口市场,均呈现出增长态势。具体来看,国内市场一季度销售规模为2735.2万台,同比增长6.2%;出口市场销售规模为3152.1万台,同比增长24.5%,出口市场的表现优于国内市场。由于备货节奏和季节性因素的影响,一季度出口市场占据了主导地位。预计随着出口市场进入淡季,而国内市场迎来旺季备货期,市场节奏将会发生转变。根据排产情况看,4月国内空调产量同比去年同期增幅预计在10%以上。

数据来源:Mysteel 华西期货

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库存:截至5月16日,中国国内电解铜的社会库存量为14.19万吨,环比上周增加0.62万吨,增幅4.57%,社会库存将至近年来同期低位,上周环比增加,去库节奏暂缓;上海期货交易所的期货库存量为63247吨,环比持续去库结束,上周底部回升较多。保税区库存延续去库趋势,周内部分仓库仓单货源仍有清关进口至国内,且抵港到船入库量较少,库存因此下降明显。截至5月16日,COMEX期货铜库存为169664短吨,同比去年同期增加729.86%,受到美国前期关税战影响,近期铜进口明显增加,库存高位持续累库不断创新高,但随着贸易战的缓和,款速累库现象将逐步消退;LME铜库存为191775吨,在高位水平上持续去库趋势未改变。

数据来源:Mysteel 华西期货

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全球主要地区PMI:4月,全球制造业PMI指数为49.8,环比下降0.5;美国制造业PMI指数为48.7,环比下降0.3;欧元区的PMI指数为49,环比上升0.4;中国官方制造业PMI指数为49,环比下降1.5。根据4月份全球主要经济区域的采购经理人指数(PMI)显示,全球PMI延续走弱趋势,中国PMI降幅较为明显,美国小幅回落,欧洲PMI持续低位恢复,各国家PMI均低于荣枯分界线。4月,中国PPI环比下降0.4%,同比下降2.7%,海外铜、铝和锌等有色金属价格下行影响国内铝冶炼、锌冶炼和铜冶炼价格分别下降2.4%、1.6%和0.8%。

数据来源:Mysteel 华西期货

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