朋友们，黄金这两天可真是玩了一把心跳！上周刚出ICU，这周直接进KTV，这波过山车行情把不少投资者都整懵了。今天咱们就聊聊，反转再反转，从金价高位跳水——止跌回升——到大幅反弹。金价到底在闹哪出？

5月12日，受中美谈判大超预期，金价高位回调，5月15日盘中一度跌至3123美元/盎司，自4月22日历史高位3509美元最大回撤超11%，本周，随着避险情绪升温，金价连续走高，5月21日，黄金期货价格一度突破3322美元/盎司，走出了三连阳的V型反转行情，这波金价波动让不少投资者直呼行情变化太快了，根本没跟上节奏。

一、近期波动为哪般？——为何黄金会在此时出现明显下跌？

第一，技术面上，黄金触及历史新高之后，大量交易型资金蜂拥而入，这使得交易层面的分歧不断加剧。

从技术指标观察，黄金净多头、乖离度及黄金价格交易波动幅度，皆已呈现出下降态势，显示市场短期过热情绪有所缓解。

第二，消息面上，近期诸多事件也对金价形成了压制。

1、中美谈判大超预期。中美谈判取得实质性进展，双方就“建立贸易磋商机制”达成共识，中美联合声明表明美国将24%的关税在初始的90天内暂停实施，同时保留按该行政令的规定对这些商品加征剩余10%的关税，美对中的关税税率由145%降至30%，中对美的关税税率降至10%。市场风险偏好进一步回暖，对金价造成施压。

2、地缘冲突缓解。印度和巴基斯坦5月10日分别宣布，双方约定在当天下午实现全面停火。在停火宣布后，虽然在印巴边境仍有小规模摩擦，但总体保持了平静的状态。另外，俄罗斯总统普京当地时间11日凌晨发表声明，提议俄乌双方15日在土耳其伊斯坦布尔无条件重启直接谈判。

3、美联储暂停降息。美联储按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。

市场预计从9月开始今年将降息53个基点。黄金传统上被视为对冲通胀的工具，通常在低利率环境下表现良好。美国总统特朗普周二援引一份不及预期的通胀报告，再次向美联储主席鲍威尔施压，要求其降低利率。

美联储官员连续放鹰，近日包括纽约联储行长John Williams在内的两位美联储官员暗示，由于经济前景的不确定性，决策者9月前或不会下调利率。

5月21日，据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为94.7%，降息25个基点的概率为5.3%。美联储7月维持利率不变的概率为70.3%，累计降息25个基点的概率为28.4%，累计降息50个基点的概率为1.4%。

点的概率为1.4%。

关税博弈短期缓和、印巴冲突停火、俄乌谈判有所进展，美联储降息预期的回落多重因素共同催化，给原本火热的黄金市场泼下一盆冷水，使得黄金价格出现了大幅回调。

二、为什么行情反转？

1、穆迪宣布下调美国主权信用评级至Aa1

当地时间5月16日，国际三大信用评级机构之一的穆迪（Moodys）在官网宣布，由于美国政府债务和利率支付比例增加，决定将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，终结了其自1917年以来对美国维持的最高评级。

至此，美国在三大评级机构中的最高信用评级已悉数失守。从表面看，这是一次主权信用评级被下调；从更深层看，这是一场“信任赤字”危机的爆发，是市场对美国长期忽视金融风险、高额“举债治国”逻辑投不信任票。

相关学者表示，美国评级下调，不仅削弱市场对美债的信心，也可能冲击美元的货币地位。倘若美元信用受损，国际贸易与投资中的汇率波动和避险成本将随之上升，加剧全球金融体系的不确定性，此消息利空美国股债汇，避险需求提升，金价大幅反弹。

混沌天成期货分析指出，穆迪下调了美国信用评级，周五美债收益率受此影响显著抬升，黄金作为避险资产存在一定的回升空间，特别是在前期的风险溢价显著回调的情况下，但是美债收益率和美元指数的高企使得市场承压。

2、地缘冲突升温

据美国有线电视新闻网（CNN）20日援引多名知情美国官员的话称，美国获得的新情报表明，以色列正在准备袭击伊朗核设施。

俄乌战事延宕至今，双方近日在土耳其伊斯坦布尔举行了三年多来的首次直接谈判。然而，谈判仅持续数小时，除达成交换1000名战俘的协议外，未能在停火、领土或安全保障等关键议题上取得任何实质进展。

哈马斯方面表示，加沙的会谈在最近几天已中断；以色列总理内塔尼亚胡下令代表团从卡塔尔返回，仅留下小规模团队继续谈判。

3、全球最大的黄金ETF基金近2日连续增仓

美国SPDR黄金信托（SPDR Gold Trust）是全球最大的黄金ETF基金，其投资价值和潜在风险备受投资者关注，近2日结束连续大幅建仓转向流入。

三、未来金价将如何走？

站在当前节点，黄金走势牵动着无数投资者和黄金消费者的心，银河证券分析指出，2025年以来受到多重因素推动，前四个月黄金价格上行29.4%，上涨幅度超过预期，金价回调具有合理性。当前推动黄金价格上行的基础因素并未改变，但市场需要消化涨幅。

虽然短期承压，但不少机构仍维持黄金的长期上涨预测。瑞银预计，今年年底金价仍或将达到3500美元/盎司，在上行（避险）情景下有望到达3800美元/盎司。世界黄金协会发布的数据显示，今年第一季度，全球央行购金244吨，符合近3年季度购金量的常态水平。2022年至2024年，全球央行连续3年购金量超1000吨，远超2010年至2021年的473吨平均水平。

5月7日，国家外汇管理局发布的数据显示，4月末，中国黄金储备报7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续6个月增持黄金。在过去6个月中，中国央行持有的黄金增长近100万盎司，约合28吨。

市场预计央行对黄金需求不会轻易下降。世界黄金协会2024年对全球央行黄金储备调研结果显示，29%的受访央行计划在未来12个月内增加黄金储备，达2018年以来的最高水平。瑞银预测，各国央行将在2025年买入约1000吨黄金。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，美国总统特朗普就任后，国际局势愈发动荡，国际金价易涨难跌，这意味着从控制成本角度出发暂停增持黄金的必要性在下降。此外，从优化国际储备结构角度，增持黄金的需求上升。

有“新债王”之称的双线资本（DoubleLine Capital）的首席投资官兼创始人杰夫・冈拉克（Jeff Gundlach）认为，黄金创纪录的涨势远未结束。

冈拉克上周接受CNBC采访时表示，与关税相关的市场波动从根本上改变了交易员对这种贵金属的看法，并指出今年以来黄金已上涨25%。

冈拉克称：“我认为这表明黄金正处于这样一种状态，即它不再是短期交易员的投机对象，也不再是长期投资者用于避险的资产。我认为人们将黄金视为一种资产类别，因为他们对地缘政治动荡、关税以及其他因素感到担忧，而且人们对现有债务规模感到忧虑，不知道该如何应对，所以黄金在某种程度上是真正的货币资产。”

与此同时，美国银行最近的一项调查显示，58%的全球基金经理认为，在全面贸易战中，黄金是最安全的资产。

四、交易策略

短期投机者：对于寻求短期收益的投资者来说，当前市场的波动性提供了丰富的交易机会。不过，由于短期内金价可能受到多重因素的影响而出现较大波动，因此可结合金价相对高位或调整后，可根据涨跌灵活调整仓位。

长期投资者：如果着眼于长期投资，那么目前的回调或许是一个良好的买入机会。正如专家所言，“每次回调都是买入良机”，尤其是在全球经济前景不明朗的情况下，黄金作为一种有效的对冲工具，其价值不容忽视。

而且从23年年底以来这波行情来看，黄金强势上涨中会有波动回调，因为长期投资逻辑支撑，但每次回调幅度不会太大就会有资金开始布局，从近一年半行情来看，2024年10月底这一波回调周期最长，但也仅10个交易日。等待回调上车买黄金的投资人简直望眼欲穿，甚至有投资人调侃到，黄金比前女友还难追！

操作建议：当前快速爆发式大涨触及历史高位后金价有一定的短线回调修正压力；投资者可关注金价走势及短期多空因素，可逢低布局或定投介入，避免一次性买入的追高风险。

中长期逻辑：全球经济不确定性（贸易摩擦、债务危机）与央行购金趋势未改，建议将黄金ETF配置比例提升至投资组合的10-15%，对冲权益资产波动。

风险提示：警惕美联储超预期鹰派政策与美元短期反弹，但黄金中长期上涨趋势未逆转。

五、黄金投资怎么选？

黄金ETF（518850）大家都比较熟悉了。黄金ETF直接追踪金价，一手对应1克真金，也叫“纸黄金”，因为能规避投资实物黄金和复杂的黄金期货带来的不便，且支持T+0交易，即也就是买入当天即可卖出，受到很多小伙伴青睐。

相比黄金ETF很多小伙伴对黄金股ETF（159562）可能还有点陌生。首先，啥是“黄金股”？黄金股指的是那些从事与黄金开采、冶炼、加工及销售等相关业务的上市公司的股票，而黄金股ETF（（159562））通过跟踪中证沪深港黄金产业股票指数，一键打包沪港深三地的黄金开采、冶炼和销售等优质企业，给小伙伴提供了便捷的投资渠道。目前黄金股ETF（159562）成份股共46只、成分股不乏山东黄金、紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山金国际、招金矿业、湖南黄金等涵盖国内的金矿龙头 ，也有老铺黄金、华钰矿业、特力A等及黄金产业相关的热门个股，前十成分股权重高达69.64%（截至2025.04.30）。

业内人士认为，黄金股与金价走势趋同，但弹性更高，或有望在金价上行区间放大黄金价值。自去年5月21日以来金价震荡走强，截至5月19日，comex黄金期货涨幅32.55%，黄金股ETF（159562）跟踪的SSH黄金股票指数跌4.22%，背离幅度超36%，近日金价波动，黄金股明显跌幅较小，随着A股投资情绪回暖。

有望迎补涨行情。

值得注意的是，近日华夏基金发布公告，自2025年5月15日起，黄金股ETF(159562)的管理费年费率将由0.5%下调至0.15%，托管费年费率由0.1%下调至0.05%，合计费率0.2%，较降费前打了3.3折。

本次降费后，黄金ETF华夏(518850)、黄金股ETF(159562)管理费0.15%+托管费0.05%，合计0.2%的费率均为赛道最低档。以10万元投资为例，比普遍0.6%的产品，持有一年可节省400元成本，长期复利效应显著，助力投资人更低成本参与黄金赛道行情。