上周，美国经济分析局公布数据显示，美国7月整体PCE物价指数同比增长2.5%，持平预期和前值。美国7月核心PCE物价指数同比上涨2.6%持平前值，略不及预期的2.7%。不过，同时公布的数据显示，美国7月实际PCE支出环比增加0.4%，略高于预期0.3%和前值0.2%，家庭消费保持稳定。

图一. 美国实际个人消费支出

数据来源：金十数据，中衍期货

从上周公布的多项经济数据来看，美国经济韧性仍存，市场对于美联储大幅降息的预期减弱。目前，市场预期9月份大概率小幅降息25个基点。并且市场预期11月份美联储可能依然小幅降息25个基点，但是12月份可能大幅降息50个基点。总体上，市场对于美联储今年降息100个基点的预期没变，只是大幅降息的预期延迟到12月份。

图二. 美联储降息概率

数据来源：Investing，中衍期货

此外，8月31日国家统计局表示，受近期高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响，8月份制造业采购经理指数为49.1%，比上月下降0.3个百分点，制造业景气度小幅回落。中国官方制造业PMI依然维持在50荣枯线下方，将给铜带来一定压力，削弱商品属性对黄金的支撑。

图三. 中国制造业PMI与铜

数据来源：iFind，中衍期货

从持仓数据来看，上周COMEX黄金期货和期权净持仓小幅下降，显示投机性资金看多情绪减弱；黄金ETF持仓增加，显示配置型资金态度好转。整体上，市场情绪方向不明。

图四. 黄金ETF持仓和COMEX黄金期货净多头持仓

数据来源：iFind，中衍期货

综合来看，近期美联储降息预期变化有限；铜短期或依然承压，削弱商品属性带来的支撑。预计黄金短期走势偏震荡，建议暂时观望为好。