依赖于到期展期租赁的批发市场运营商面临着必须回购已经消失的金条的前景。

在美国国际贸易法院裁定宪法赋予国会而非总统征收关税的权力的一周内，黄金和白银价格或多或少地上涨。5月30日欧洲早盘，黄金价格为3,295美元，与23日收盘价持平。白银价格为33.17美元，上涨12美分。

此外，上周Comex 6月合约价格大幅下跌，加上期权到期，通常价格会走弱，因为持有多头仓位和看涨期权的交易者会分别卖出或放弃这些合约，从而导致抛售。但这种情况并没有发生。

根据 Comex 的数据判断，黄金实际上处于超卖状态，未平仓合约量处于 2024 年 2 月以来的最低水平。

空头试图摆脱弱势多头的尝试徒劳无功，因为根本没有多头。今年迄今为止，待交割黄金库存量仍保持在640.5吨，年化库存量为1540吨。这开始侵蚀Comex的库存，自4月3日（特朗普所谓的“解放日”的第二天）创下历史新高以来，Comex的库存已下跌逾195吨。

回想一下，其中一些黄金是从英格兰银行金库中提取的，自去年10月以来，英格兰银行的金库库存截至4月底已减少了437吨。我们可以肯定，这些黄金中很大一部分是由金库银行从英国央行客户那里租赁的。而且，这些黄金已经通过纽约商品交易所（Comex）的现货交割系统交付到未知之手。

这与英国央行的账簿转移系统截然不同，在现行系统中，黄金无论所有权归属如何，都存放在央行。租赁黄金的央行现在意识到，它们出租的黄金实际上已经消失，而且租赁期结束后，出租人无法保证归还。

无论是真实的还是想象的，问题的规模都足以促使在伦敦和纽约拥有指定黄金储备的央行退出所有黄金租赁活动。这给远期市场和期货市场都带来了问题，因为黄金租赁是市场流动性的主要来源。

相反，依赖于到期展期租赁的批发市场运营商面临着必须回购已经消失的金条的前景。

毫无疑问，去年10月至今年4月，Comex黄金的超额溢价引发了超过870吨的套利资金从伦敦、瑞士等地涌入Comex仓库，套利者们只想着获利，却没有想到最终用纸黄金回购黄金。这其实是一场“你拿纸黄金，我们拿黄金”的傻瓜式交易。

与此同时，由于纽约商品交易所（Comex）没有不稳定的多头头寸，如果这能对其他市场有所借鉴，因为租约到期，抢购黄金的浪潮正在兴起，那么最终的支撑点必然是救助金银银行。下图展示了技术背景，这对空头来说毫无安慰：

图表显示，流动性危机仍在持续。鉴于金银比率达到99，随着黄金纸币市场危机的爆发，投机者可能会追逐白银，以实现利润最大化。白银走势图如下：