（来源：博时基金）

  宏观展望：

海外方面，近期美国大选叠加降息后美国经济软着陆预期升温，美元和美债利率再度走强。近三次美国大选后均呈现股强债弱特征。

国内方面，24Q3 GDP偏弱， 9 月下旬国内经济活动呈现企稳回升迹象，9 月工增、基建投资同比均有加速，社零增速小幅改善，地产周期仍在筑底过程；出口受海外制造业周期磨底以及短期天气扰动影响偏弱。Q4各项稳增长政策逐步落地，有望助力四季度实际及名义 GDP 增速均较三季度企稳回升，后续关注国内实体信贷能否有所改善。

 A股 

A股方面，市场进入震荡阶段，尽管财政政策的力度和节奏尚不确定，但货币宽松和资本市场支持政策持续落地，可关注后续市场机会，同时注重把握结构性行情。

结构上，风险偏好提升和流动性刺激下，科技成长方向具备较高的弹性。在经济上行的趋势明朗之前，维持对红利资产的中期看好。行业上，建议关注非银、传媒、电子、食品饮料、轻工、医药、化工。

 港股 

港股方面，美联储开启降息周期，叠加国内经济预期转变，全球中资股资金面和情绪共振，港股分子分母端均获益。

 美股 

美股方面，上周美股继续走高，周二ASML公布的财报令人失望，半导体行业下跌，随着周四台积电乐观预期提振，芯片股回暖。目前标普500成分股中有13%的公司已经公布了三季报，其中82%的公司盈利超出市场预期，美国经济仍然具有韧性。美国总统大选（11月5日）将在下次FOMC会议（11月6-7日）之前举行，目前看CME利率期货显示美联储11月降息25BP的概率为90.4%，和上周基本持平。

 债券 

债券方面，上周市场继续围绕政策预期进行博弈，“股债跷跷板”效应明显，债市收益率偏强震荡，长端小幅下行。对于债券市场而言，9月通胀数据和金融数据偏弱，不过本轮债市调整受政策预期扭转影响明显，短期来看，政策动态频频，风险偏好的上行对债市情绪形成压制，股债跷跷板效应仍显著，需关注股市情绪和非银规模变化的影响，债市可能面临一定调整压力。

中长期来看，本轮稳增长政策力度大于以往，后续落地或将带动经济不断改善，仍需关注财政政策的具体力度和方向，基本面修复动能及持续性仍待验证。

 原油 

原油方面，美联储开启降息周期有利于短期油价反弹，中期取决于降息后经济动能恢复情况以及大选后能源政策取向。

 黄金 

黄金方面，上周无论是短期的地缘动荡加剧、美国大选前的不确定性对冲以及微观资金的不断涌入，还是长期央行配置意愿的抬升和二次通胀前景的集聚，都竞相加持于黄金资产上，美元金价冲破2700美元关口，国内投资者的踊跃入场促使人民币金价在跟随美元黄金上行的同时，额外获得近1%的境内外价差修复，其单周资金流入达到年内次高水平。

从宏观的角度来看，周内欧洲央行连续第三次宣布调降基准利率25BP，这也给全球央行起到了一定示范带动作用，全球整体边际流动性趋向于宽松。

从中观的角度来看，地缘的高烈度博弈情况或将持续到11月初大选结果的落地。此外，伦敦金银市场协会年度行业会议上多国央行官员都较为认可黄金的长期价值并表达了增配意愿，金砖国家支付系统BRICSPAY中意外看到了黄金支付的选项，这些都将成为中长期撼动美元体系基石并助长黄金价值的重要力量。

不过也需注意到白银的追涨一般意味着短期行情接近尾声，美国大选结果落地后避险情绪回落的情况在历史上也多有发生，后续贵金属或进入剧烈波动的阶段，但其中长期投资价值仍值得时间与耐心来检验。

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