未来十年，金价可能继续上涨

admin2025-01-04金融杂谈16

《2024年央行黄金储备调查》共有70家央行做出回应，其中34%为发达经济体央行，66%为新兴市场和发展中经济体（EMDE）央行。71%的受访央行当前持有的总储备高于5年前，这一比例与去年相近。

总储备（包括外汇和黄金储备）水平与5年前相比发生变化的原因中，“总储备的资本收益或损失”是最重要的原因，其次是“国际收支差额变化”。紧随其后的是“货币政策考量”。

与去年相似，“利率水平”仍是各经济体央行最关心的主题，其次是“通胀担忧”和“地缘政治不稳定性”。其中，“通胀担忧”是EMDE央行最关心的问题，96%的EMDE央行选择了这一选项。在这类央行中，“利率水平”紧随其后，选择该选项的央行比例高达93%。在发达经济体央行中，“利率水平”同样是首要考虑的因素，96%的发达经济体央行选择了该选项。在这组央行中，67%的央行选择了“通胀担忧”，明显低于EMDE央行。

57%的发达经济体央行认为未来5年黄金在全球总储备中的份额将有所上升，而持有相同观点的EMDE受访央行比例则高达75%。相比2023年（38%），认为黄金在全球总储备中所占份额将会上升的发达经济体受访央行比例显著增加。

此外，35%的发达经济体受访央行认为，在未来5年黄金在全球总储备中的份额将保持不变，但只有9%的EMDE受访央行持相同观点。近年来，认为黄金份额将会上升的受访央行比例逐年增加，从2022年的46%上升到2023年的62%，最终上升到今年的69%。

以下部分受访央行的评论进一步揭示了他们对黄金的看法：

“长期以来，黄金始终是可靠的价值储存工具和经济不确定性的对冲手段，因此黄金在全球总储备中所占比例有可能保持相对稳定，或在17%至25%的范围内小幅波动。这种双重视角凸显了全球储备货币的格局正在不断演变之中，以及贵金属在抵御市场波动方面所具备的长期功能。”

“黄金是通胀、市场波动和地缘政治风险的对冲工具。因此，即使在全球加息的背景下，如果当前的通胀环境、金融市场不确定性或地缘政治紧张局势持续存在，黄金所占全球总储备份额预计将会逐步上升。”

“未来十年，金价极有可能继续上涨，原因包括：世界经济格局持续分化与美元疲软预期。”

与去年的调查结果相同，83%的受访央行的储备中包括黄金。

在过去5年中，62%的受访央行曾买入或卖出过黄金，或使用过任何黄金管理工具（如储蓄、掉期、期权、远期、黄金基金等）。其中，EMDE央行选择“是”的比例（77%）远高于发达经济体央行（33%）。

今年，各经济体央行持有黄金的首要原因是“长期储值工具/通胀对冲工具”（88%），其次是“危机时期的表现”（82%）、“有效实现投资组合多元化的工具”（75%）和“没有违约风险”（72%）。在前几年的调查中，黄金的“历史地位”是各经济体央行持有黄金的首要原因，但今年该因素大幅下降至第五位。

更多受访EMDE央行认为以下因素更具相关性：对系统性金融风险的担忧、没有政治风险、对制裁的担忧、政策工具和国际货币体系变化预期。没有任何受访发达经济体央行选择上述最后3个因素。

对于持有黄金的相关因素，受访的发达经济体和EMDE央行的观点呈明显趋同趋势。83%的发达经济体受访央行和82%的EMDE受访央行认为“危机时期的表现”这一因素高度相关或部分相关；此外，分别有67%和64%的发达经济体和EMDE受访央行选择了“作为地缘政治风险分散的工具”这一因素；另有分别61%和67%的发达经济体和EMDE受访央行选择了“高流动性资产”这一选项。

这一结果显著区别于往年调查得出的两组央行间就上述因素所展现出来的意见分歧。