转自：中邮证券研究所

　　事件

　　25年Q1归母净利润10.38亿元，同比+33%

　　公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营收655.56亿元，同比增长7.01%，归母净利润33.86亿元，同比增长13.71%。经营性现金流78.90亿元，同比增长22.83%。25Q1实现营收148.59亿元，同比增长12.88%，归母净利润10.38亿元，同比增长32.65%，经营性现金流为-19.60亿元。

　　点评

　　产量：25年黄金产量指引基本持平

　　2024年，公司矿产金产量18.35吨，同比-2.86%，25Q1产量4.5吨，同比+1.09%；公司矿产铜24全年产量8.2万吨，同比+2.6%，25Q1产量1.9万吨，同比+1.07%。

　　2025 年公司计划：矿产金 18.17 吨，冶炼金 35.30 吨；矿山铜7.94 万吨，电解铜39.62万吨；矿山银 72.55 吨，电解银 253.02 吨；硫酸 161.76 万吨，铁精矿31.00 万吨。新增金金属资源量 33.5 吨、铜金属资源量 12 万吨。

　　纱岭金矿有序推进，公司黄金板块的重要增量

　　2024年，纱岭金矿全年完成平巷掘进 90595.2 立方米，完成副井井筒装备的75%，完成综合办公楼、食堂、仓库主体结构和装饰工程，完成选厂主厂房钢结构主体，正开展选厂设备安装。2024年全年投入9.77亿元，累计投入金额26.55亿元，占项目总金额44.93亿元的59%。我们预计纱岭金矿有望从2026年开始投产，并且开始逐步释放利润，成为公司黄金板块的重要增量。

　　高分红彰显投资价值

　　2024年公司分红18.81亿元，股利支付率达到55.55%。我们认为公司在纱岭金矿需要资本开支的情况下依然能够实现50%以上的分红率水平，积极回馈投资者，实属难能可贵，展现了优良的央企风范。考虑到公司一贯保持了回馈投资者的优良传统，展望2025年，金价持续新高，铜价维持高位，公司25年Q1实现10.38亿元归母净利润的优异成绩，为未来公司继续回馈投资者打下了良好的基础。

　　盈利预测

　　我们预计2025-2027年，随着金价中枢稳健上移，公司黄金产销量稳中有升，预计归母净利润为47.45/62.45/73.51亿元，YOY为40.13%/31.61%/17.71%，对应PE为13.56/10.30/8.75，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　金价超预期下跌，公司项目进度不及预期等。

　　报告信息

　　证券研究报告《中邮证券-中金黄金(600489)：24年年报以及25年一季报点评：业绩有序释放，高分红彰显投资价值》

　　对外发布时间：2025年5月19日

　　报告发布机构：中邮证券有限责任公司

　　分析师：李帅华  SAC编号：S1340522060001

　　研究助理：杨丰源  SAC编号：S1340124050015

　　法律声明：

　　中邮证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本订阅号所载内容仅面向中邮证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。中邮证券不因任何订阅或接收本订阅号所载内容的行为而将订阅人视为中邮证券的客户。

　　本订阅号所载内容所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本订阅号所载内容并非投资决策服务，仅供订阅人参考之用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本订阅号所载内容而取代自身的独立判断，应根据自身能力自主审慎决策，并自行承担投资风险。本订阅号所载内容不表明其对产品或者服务的风险和收益做出实质性判断或者保证，中邮证券不对使用本订阅号所载内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

　　（转自：中邮证券研究所）