道富环球对黄金的“牛市情景预测”赋予40%的概率，任何回调都应被视为战略建仓机会？

金价正受益于特朗普关税政策带来的不确定性，但这仅是推动贵金属价格在今年下半年升至每盎司3400美元、甚至在未来数年达到更高水平的五大关键因素之一。

道富环球投资顾问公司策略师指出，全球经济秩序向重商主义与保护主义的深刻调整，或将催生黄金市场的结构性顺风。

今年以来金价已上涨约22%。纽约商品交易所数据显示，主力6月黄金期货合约周一收于每盎司3226.30美元，较上周五创下的历史高位3244.60美元略有回落。

道富环球全球策略主管阿卡什·多希（Aakash Doshi）在周一发布的市场报告中强调，当前影响黄金的主要因素几乎全是顺风，若全球经济秩序确实进入重构阶段，这些顺风可能具有结构性特征。

在此背景下，道富环球对黄金的“牛市情景预测”赋予40%的概率，认为金价将在今年下半年触及3400美元。多希更指出，若出现滞胀与去美元化加速等特定宏观条件，未来数年黄金可能攀至5000美元。

多希梳理出美国经济政策“快速演变”过程中影响黄金市场的五大核心要素：

不确定性溢价

4月2日特朗普政府提出的对等关税政策，为投资者增添了显著的经济与宏观不确定性层级。多希分析称，这些政策与三月以来消费者信心疲软、美联储会议的结果因通胀风险持续而趋于谨慎、以及资产市场间歇性波动加剧等因素叠加，迫使投资者重新评估黄金作为避险资产与组合对冲工具的战略价值。尽管特朗普上周宣布暂停对多数国家加征关税，但多希警告“经济与政策不确定性仍处高位” 。

去美元化浪潮加速

多希特别指出，全球贸易摩擦可能加速各国储备多元化趋势，促使更多经济体减少美元资产配置，转而增持黄金。“在保护主义与重商主义主导的世界秩序下，市场更倾向于将黄金储备本土化”，这种结构性转变意味着作为价格最刚性买家的各国政府，其黄金需求增长可能远超市场预期。

滞胀阴云

面对可能出现的经济衰退或滞胀风险，黄金在金融市场压力时期的超额收益特征将大放异彩。多希强调，美国滞胀概率上升将直接提振黄金投资需求，特别是在持续风险规避情绪蔓延阶段，黄金的避险属性将获得多重支撑。

美联储政策转向

尽管近期美国通胀数据高于预期，但多希认为美联储今年仍可能实施两次降息。这种政策转向将压低实际利率，而历史数据显示，当实际利率低于2%时，黄金年化回报率往往显著跑赢其他资产类别。

央行购金潮

2022-2023年全球央行创纪录的黄金购买量虽在2024年有所放缓，但多希指出地缘政治冲突持续背景下，央行需求仍将保持强劲。特别是新兴市场央行持续分散外汇储备的举措，正在形成对黄金价格的长期支撑。

值得注意的是，金价与美股的正相关性近期显著增强。多希解释称，这种看似反常的现象实则反映出市场对美联储政策路径的再定价——当投资者预期货币政策宽松时，风险资产与黄金可能同步受益。不过他也警告，若美国经济最终呈现“不着陆”态势，黄金的短期上行空间可能受限。

对于看涨黄金的投资者，多希建议采用“杠铃策略”：一方面配置实物黄金ETF捕捉价格上涨红利，另一方面运用黄金期货期权管理波动风险。随着6月临近，季节性因素与印度婚礼季需求叠加，金价或迎来新一轮催化。当被问及当前是否追高时，多希直言：“任何回调都应被视为战略建仓机会”。