高盛集团将黄金（GC=F）和石油（CL=F， BZ=F）列为长期投资组合中对冲通胀的工具，称在市场对美国机构信誉存疑的背景下，黄金作为避险资产的吸引力凸显，而原油则具备抵御供应冲击的能力。

　　包括 Daan Struyven 在内的分析师指出，采用所谓 “60/40 投资组合” 策略（即 60% 配置股票、40% 配置债券的投资策略）的投资者，历史上通过长期配置这两种大宗商品，既能维持平均年回报率，又能降低风险。

　　分析师在周三的一份报告中表示：“在近期美国国债未能抵御股市下跌、美国借贷成本迅速上升的情况下，投资者寻求为股债投资组合提供保护。在股市和债券实际回报均为负的任何 12 个月周期内，石油或黄金总会带来正的实际回报。”

　　分析师建议，黄金配置比例应高于常规水平，原油配置比例虽可低于常规水平但仍需保持正数，并称这两种大宗商品是抵御通胀冲击的 “关键” 对冲工具 —— 通胀冲击往往会对债券和股票投资组合造成损害。

　　近年来，流行的 “60/40” 策略因底层机制失效而面临挑战 —— 美国股市和债券不再此消彼长，而是同步波动。随着投资者因债务和赤字螺旋上升而愈发不愿持有长期美国主权债券，长期债券价格近几个月暴跌，这一策略再次受挫。

　　这种警惕情绪凸显了市场可能对美国机构信誉失去信心的潜在风险。高盛指出，这种情况可能会推高黄金作为避险资产的吸引力，并可能引发美国债券和股票的持续抛售。

　　分析师援引历史数据称，目标年平均回报率为 8.7% 的 “60/40” 投资组合持有者，通过加入黄金和石油配置，可将风险从约 10% 降至略低于 7%。

　　此外，美国总统唐纳德・特朗普与美联储的矛盾关系也加剧了市场担忧 —— 此前特朗普多次表态希望罢免美联储主席杰罗姆・鲍威尔。分析师补充称，央行独立性下降在历史上往往导致更高通胀，这再次表明黄金可作为高通胀环境下的对冲工具。

　　如果市场对美国财政状况和美联储独立性的担忧加剧，个人投资者涌入黄金市场可能推动金价远超该行当前预测的年底每盎司 3700 美元和 2026 年中每盎司 4000 美元的水平。

　　分析师指出，鉴于黄金市场规模相对于其他主要资产类别较小，“即使是从美国固定收益或风险资产中进行小幅分散配置，也可能推动金价迎来下一轮大幅上涨”。他们补充称，至少未来三年央行的强劲购金需求也将支撑金价走势。

　　高盛对石油也持积极态度，认为能源中断难以预测，且 2028 年起非欧佩克国家供应增长可能大幅放缓，增加了供应冲击的可能性。不过，分析师表示，目前高闲置产能限制了油价上涨空间。

责任编辑：郭明煜