Comex黄金期货，最近突破2160美元/盎司，创56年的历史新高。

数据来源：Trading Economics

大量新闻上也看到人们买金饰，现在才考虑加仓黄金，像不像是一个打不过被迫追高的姿势？

重新思考"买不买"的问题，分拆为2个问题

未来黄金上涨的逻辑是什么？最近的价格新高，是否已经抢跑过了？（透支了上涨潜力）

01

问题1：未来黄金上涨的逻辑是什么？

影响黄金价格的因素，可以按照黄金的货币、金融和商品三种属性，分别考虑。例如，参考泽平老师的总结

这三个属性，可以分别成为黄金价格的上涨动力。

举个例子。

投资者A仅出于俄乌战争避险考虑买入黄金，推高价格（货币属性）。

投资者B仅出于制造更多金饰买入黄金，推高其价格（商品属性）。

投资者C仅出于未来降息抗通胀买入黄金，推高其价格（金融属性）。

站在今天来看黄金的中长期上涨动力，主要还是

（1）美国降息

（2）全球避险

（3）中国因素

过去20年内，美国两次降息后，美国实际利率（下图蓝线）下降，对应了黄金价格（下图黄线）的两次上涨。

数据来源：MacroMicro

此外，不难理解，全球各类风险事件中（战争、疫情、股灾、金融危机等），黄金暴涨都能上新闻。

比较特殊的是，中国因素，下面单独说一说。

02

新闻上，中国央行连续16个月买入黄金，这背后是什么原因？未来可持续吗？

数据来源：世界黄金协会

第一，不单单是中国，全球央行在2008年前是每年净卖出，之后总体是每年净买入。

数据来源：世界黄金协会

全球央行持有的黄金储备，1970年到2009年，从36000吨减少到了30000吨。而现在，回到了35500吨。

2008年金融危机以后，全球又被美元税割过一道，这便是全球央行集体的（fankang）动作。

对了，中国还有8000多亿美国国债作为外汇储备，不断减少美债后，能放在哪类资产上呢？黄金显然是其中一个重要选项。

数据来源：CEIC Data

第二，中国是近年来全球第一大购金的央行，这肯定还是有另外的原因。

数据来源：世界黄金协会

个人认为，其中一个重要原因是为了有力支持RMB国际化。

黄金占外汇储备比例：中国：4.3%，俄罗斯：23%，法国：65.5%，意大利：71.3%，德国：75.6%，美国：79%。

我国的黄金占外汇储备的比例4.3%，实在是太少了，有很大的增长空间。

此外，中国黄金贮备的绝对数量不但大大少于美国，甚至排在德国、意大利、法国和俄罗斯之后，怎么说GDP也是这些国家的至少4-5倍，不太相称。

怎么想也觉得，4.3%的外汇贮备占比，世界第6的黄金贮备，美国储备的1/4，不足以支持一个未来的国际结算货币。

今年中国zf工作报告中的货币政策，明确排的顺序是：优先汇率，然后才是利率（降息）。

所以，有理由相信，尽管已经连续16个月买入，可能只是很多很多年中国央行购金的开始。

第三，还会买多久？

做一个非常不严谨的估算，定性理解下“多久”是多少时间。

根据国家外汇管理局的数据，2024年2月黄金的外汇储备占比4.32%，2023年2月黄金的外汇储备占比3.63%。

差不多一年增长速度为0.7%。

黄金的目标外汇占比30%/60%，目前这个速度还需要买37/80年。

有生之年，这么理解就可以了。

03

问题2：最近的新高是否已经抢跑过了？

整体上，最近2年黄金的上涨，的确是有点诡异。

第一，美国加息后，以往的剧本是，美元上涨，黄金下跌。

第二，最近流行的一张图，黄金期货ETF（美股代码GLD）的份额不断减少，似乎意味着，有空军力量在用行动打压黄金的价格。

数据来源：MacroMicro

多说一句，日常在二级市场直接买卖黄金ETF，不会减少它的份额。

因为这个ETF份额，从卖方交换到了买方。

只有通过赎回，才会实际减少这个份额。

第三，新型美元替代品，比特币的价格最近两年也持续新高，应该吸收了不少原来应该去黄金的资金。

数据来源：英为财经

按美元计价，加密货币2.4万亿，btc规模1.4万亿，黄金14万亿。

加密货币资产的规模，事实上已经形成了对黄金的不可忽视的替代作用。

最近某天，比特币市值居然一度超过了白银。

04

总结一下，在3重利空（美国加息、竞品飞涨、ETF净赎回）的情况下，黄金价格逆势上涨了（原因很可能是央行的净买入）。

创新高，一般从技术上说会更容易触发回调。

但这次黄金价格的历史新高，可能这么理解更客观：如果没有这3重利空，黄金价格本来可能更高。

灵魂拷问：当不久的将来，美股/btc暴跌的时候，全世界的人们用什么来避险呢？

日元资产已经高位，比特币更是新高，只剩黄金和现金。

#春日生活打卡季#